Qu’est-ce que c’est ? Un fonds d’actions internationales.
Quelle est sa philosophie de gestion ? La dénomination du fonds le laisse deviner. La gestion investit dans les domaines liés au marché des seniors (autrement dit les personnes aux « cheveux blancs » ou « silver-haired » pour les anglo-saxons), et particulièrement ceux permettant une meilleure autonomie de ces derniers à leur domicile et leur maintien en bonne santé. Les secteurs de la santé et des biens de consommation discrétionnaires seront donc sur-représentés en portefeuille.
Quatre axes d’investissement ont été définis :
- la prévention, le diagnostic et les soins relatifs aux maladies liées au vieillissement
- toute adaptation permettant la réduction de la dépendance
- les prothèses et la chirurgie
- le bien-être par la consommation notamment en produits de parapharmacie
Et en matière ESG ? Le fonds ayant été créé en 2015 par les frères Philippe, à l’initiative de quelques investisseurs institutionnels, une dimension durable positive a été intégrée dès le départ. La société de gestion a développé sa propre recherche extra-financière qui a abouti à l’obtention du label ISR France en 2020 et à la catégorisation du fonds en art. 9 en juin 2022 au regard de la réglementation SFDR. Les entreprises n’ayant pas un impact positif sur la santé, l’autonomie et le maintien à domicile des seniors et les 20% d’entreprises ayant reçu les notes internes les plus faibles sont exclues de l’univers d’investissement.
Quelle est la structure-type du portefeuille ? La sélection des titres est réalisée tant sur la base de critères qualitatifs que quantitatifs et en fonction de leur contribution positive aux enjeux environnementaux.
Le style de gestion est résolument axé sur la Qualité à Prix Raisonnable ayant un comportement responsable. Le portefeuille est concentré autour d’une trentaine de lignes. Mais, les convictions sont visibles : ainsi, le poids des 10 premières lignes représente plus de la moitié des actifs.
Les entreprises choisies ont des positions de leader sur leurs marchés respectifs, conduisant à des niveaux de rentabilité élevés en termes notamment de marge, de ROE et de génération de free cash-flow. La vision du gérant est à long terme, conduisant à une très faible rotation du portefeuille.
On pourrait croire que les investissements portant sur des valeurs de croissance, l’allocation géographique soit une fois de plus très américaine. C’est loin d’être le cas, le portefeuille se répartissant presque à parité entre valeurs européennes et américaines. L’Asie et les pays émergents sont aujourd’hui absents. A noter que le risque de change est théoriquement limité à 40% dans le prospectus du fonds.
En termes sectoriels, on n’est pas très étonné de voir que la santé occupe près de la moitié de l’ensemble, mais pas vraiment plus. Cette gestion n’est donc pas à proprement parler un fonds santé. La capitalisation boursière des sociétés en portefeuille est clairement marquée vers les grandes valeurs et les mega-caps.
Comment considérer cette gestion ? en cœur de portefeuille, dans la poche investie en actions internationales, avec un biais santé et non comme une gestion thématique accessoire.
Quels résultats attendre et pour quels risques ? Le facteur Qualité du fonds a plutôt tendance à surperformer les marchés actions dans des phases baissières ou de stabilité économique, particulièrement en phase de récession économique, mais à sous-performer dans les phases de fin de cycle d’expansion. Son biais santé apporte un côté défensif à l’ensemble. En revanche, l’absence naturelle de valeurs dans les domaines de l’énergie et des financières peut être source de sousperformance quand ces secteurs se retrouvent prisés par les investisseurs.
Comme toute gestion en actions internationales de croissance, le fonds est sensible au taux et au change, même si l’on peut considérer ici que l’exposition à ces risques sera a priori moindre dans la durée qu’une gestion traditionnelle.
Notre recommandation : Achat progressif en vue d’un positionnement en cœur de portefeuille. Pour information, Myria AM est investi sur cette gestion au travers de ses fonds de fonds depuis novembre 2020.
*calculs Quantalys au 02/09/22 sur les parts I EUR Acc du fonds **depuis le 28/12/21
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Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs et ne sont pas régulières dans le temps. Les informations diffusées dans le présent document ont été recueillies auprès de la société de gestion en charge du fonds et du site Quantalys.com. Leur exactitude n’est pas garantie par Myria AM et ne sont pas contractuelles. Elles sont susceptibles d’évoluer dans le temps.
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