Retrouvez les perspectives des actions mondiales du 3ᵉ trimestre 2024 de Paul Quinsee, Directeur de la gestion actions internationales chez J.P. Morgan Asset Management : bilan des derniers mois, prévisions de croissance des bénéfices et analyse des marchés.
Paul Quinsee, Directeur de la gestion actions internationales chez J.P. Morgan AM
Synthèse :
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Avant le retournement des marchés survenu la semaine dernière, les valorisations plus élevées et la concentration du marché aux États-Unis avaient rendu nos investisseurs plus prudents quant aux perspectives.
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Les bénéfices restent solides et progressent cette année dans la plupart des régions, bien que la dynamique se ralentisse et que les prévisions de nouvelles hausses de bénéfices pour 2025 paraissent ambitieuses.
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Nos investisseurs privilégient désormais les actions plus défensives, les valeurs de meilleure qualité et les titres value. Certains pensent que l'enthousiasme pour le thème de l'intelligence artificielle (IA) est devenu un sujet préoccupant, du moins à court terme.
Bilan des derniers mois
Après deux années moroses sur le plan des bénéfices, les entreprises du monde entier continuent d'enregistrer cette année une croissance à deux chiffres de leurs résultats. C'est ce que pense notre équipe de recherche, qui considère que les entreprises américaines sont à la pointe du mouvement, avec une croissance attendue des bénéfices de 13 %. Les perspectives de bénéfices sont également bonnes au Japon, en Inde et dans de nombreuses autres régions d'Asie, et semblent s'améliorer en Europe, mais les tendances en Chine restent très mauvaises (Graphique 1).
Nous continuons à relever les prévisions au Japon et aux États-Unis, mais les perspectives pour les marchés émergents demeurent fragiles.
Graphique 1 : Révisions attendues des performances par J.P. Morgan Asset Management en 2024
Source : Factset ; données en date du 31 mai 2024.
Deux préoccupations pèsent sur l'opinion de nos investisseurs et nous amènent à prévoir des performances un peu plus modérées au cours des prochains 18 à 24 mois. Tout d'abord, les prévisions de bénéfices au-delà de 2024 semblent ambitieuses pour beaucoup de nos investisseurs, surtout si l'on tient compte des tendances récentes. Ensuite, les valorisations ont encore progressé, en particulier celles des entreprises les plus performantes du marché américain. Le momentum a été la principale source de performance du marché américain, et les titres momentum sont devenus de plus en plus risqués.
Sur les autres marchés boursiers mondiaux, la situation a été tout à fait différente, les titres value ayant enregistré de très bonnes performances, en particulier en Asie. Néanmoins, le grand enthousiasme du marché pour les très grandes capitalisations du secteur technologique donne à certains investisseurs des raisons de réfléchir.
De manière générale, nos choix ont été plutôt défensifs ces derniers temps. De nombreux gérants ont investi dans des titres de bonne qualité qui ont sous-performé, mais qui offrent toutefois une protection dans le cas où l'environnement économique américain deviendrait plus difficile. La protection offerte n'est pas onéreuse et est intéressante dans la mesure où nous avons pris des bénéfices dans les valeurs technologiques gagnantes.
Les secteurs orientés value tels que la finance et la santé figurent également sur la liste la plus récente des "meilleures opportunités" dressée par nos investisseurs. En revanche, l'enthousiasme pour le thème de l'IA a atteint des niveaux inquiétants pour de nombreux membres de notre équipe. La plupart de nos investisseurs ont une vision positive à long terme du potentiel de l'IA, mais des ralentissements et des désillusions sont toujours possibles, et ils ne correspondent pas aux valorisations actuelles. Les cours élevés de nombreuses valeurs indiennes nous préoccupent également malgré de bons fondamentaux.
Points de vue de notre équipe de recherche : Les bénéfices continuent de croître et les meilleures valeurs de croissance ont atteint leur potentiel de valorisation.
Comme nous l'avons indiqué, notre équipe de recherche prévoit toujours une croissance solide des bénéfices en 2024, tirée par les États-Unis. La généralisation tant attendue de la croissance des bénéfices aux États-Unis semble se mettre lentement en place, bien que la publication des résultats du deuxième trimestre nous indique que de nombreuses entreprises sont de nouveau de plus en plus prudentes pour le reste de l'année. La Chine est particulièrement fragile. Parallèlement, nos signaux internes estimant la performance attendue (issus de notre recherche) sont désormais orientés vers les titres value, les plus grandes capitalisations semblant généralement plus onéreuses.
À l'échelle mondiale, la situation est similaire. En Europe, les entreprises les plus performantes ont atteint leur potentiel de valorisation.
Au Japon, les entreprises multiplient les rachats d'actions en réponse à la pression croissante exercée par les actionnaires dans de nombreux secteurs d'activité. Nous revoyons à la hausse nos prévisions de bénéfices malgré les risques liés à une éventuelle remontée du yen.
Si l'on examine le cours des actions par rapport à nos prévisions de bénéfices à cinq ans, on constate que les titres ayant enregistré la plus faible croissance ont atteint aujourd'hui la valorisation la plus basse que l'on ait jamais connue. Notre équipe de recherche estime que ces chiffres sont globalement corrects. La plupart des entreprises actives dans des secteurs tels que la construction automobile aura du mal à obtenir une performance convenable de leur capital, et encore plus à se développer. Il serait intéressant de voir si les équipes dirigeantes de ces entreprises en difficulté peuvent améliorer ces perspectives, mais à défaut, les perspectives d'une surperformance durable semblent bien limitées.
En revanche, comme nous l'avons vu, la prime à la détention des meilleures valeurs de croissance est à nouveau très élevée (comme au début de 2022). Si l'une de ces entreprises montre des signes de diminution des perspectives de croissance, les risques pesant sur son cours boursier seront importants. Notre analyse détaillée, entreprise par entreprise, guidera nos décisions, mais nous devrons être attentifs aux opportunités et aux risques créés par le fort consensus du marché sur les meilleures opportunités de croissance.
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Auteur : Paul Quinsee, Directeur de la gestion actions internationales
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