Dans un contexte d'extrême volatilité des marchés d'actions au niveau international ces dernières semaines et ces derniers mois, Comgest souhaite faire le point sur le positionnement et la performance de leurs portefeuilles.
La rapide progression du Covid-19 en Asie et désormais dans le monde entier a déclenché des réponses drastiques de la part des gouvernements afin de tenter de contenir la pandémie et ses impacts. Ces mesures, inédites dans leur ampleur, ont un impact récessif à court terme et mettront à l'épreuve la solidité de nos économies si la situation se prolonge. Bien que les autorités aient annoncé des mesures monétaires et fiscales palliatives, il est bien trop tôt pour savoir quelle sera la rapidité de la reprise économique une fois le choc absorbé. Nous vivons une période sans précédent, faite de beaucoup d'incertitudes et notre analyse doit intégrer chaque jour de nouvelles réalités. Malheureusement, le marché, nous le savons, déteste l'incertitude.
Comgest suit de très près l'évolution de la situation et, avec l'activation du plan de continuité des activités, est opérationnellement préparé pour affronter cette situation exceptionnelle. Dans chacune des neuf zones géographiques où Comgest a des bureaux, la société a pris les mesures recommandées pour assurer la continuité de l'activité.
Comment le style d'investissement de Comgest s'est-il comporté historiquement en temps de crise?
En période de chocs exogènes comme l'épidémie actuelle du Covid-19, la sélection de titres de Comgest, axée sur la recherche d'entreprises de qualité, a historiquement souvent contribué au caractère défensif de leurs portefeuilles. En tant qu'investisseurs en actions, Comgest est malheureusement pas à l'abri de performances négatives. Toutefois, selon Comgest, leurs investisseurs sont globalement mieux lotis : en relatif, en raison de la nature généralement plus défensive des sociétés que détient Comgest ; en absolu également, car leurs portefeuilles devraient récupérer leurs pertes plus rapidement que le marché.
Depuis plus de 30 ans, tous les portefeuilles Comgest sont gérés selon l'approche d'investissement« qualité et croissance » à long terme. Comgest cherche à identifier des entreprises dotées d'avantages concurrentiels durables. Des entreprises que la société estime capables de générer une croissance à deux chiffres du bénéfice par action (BPA) à long terme, des rendements du capital et des marges bénéficiaires élevés, une forte génération de trésorerie et des bilans sains. Comgest aime les business models solides, les barrières à l'entrée robustes et une faible cyclicité. Ces entreprises sont rares. La société investie donc de manière sélective, en gérant des portefeuilles concentrés et de conviction. Les critères de qualité dans la sélection de valeurs sont indispensables pour offrir la visibilité permettant de forger la conviction nécessaire pour détenir les actions d'une société sur le long terme. Cela explique pourquoi les bénéfices de leurs sociétés ont historiquement tendance à être mieux protégés que la moyenne du marché.
Qu'en est-il de la performance des portefeuilles de Comgest depuis le début de l'année?
La réaction du marché actions à la propagation mondiale de l'épidémie a déclenché l'une des chutes les plus rapides et les plus graves des marchés financiers de l'histoire moderne. La volatilité a atteint des records. Depuis le début de l'année, la plupart des entreprises détenues en portefeuille n'ont pas été à l'abri d'une baisse de leur cours boursier, mais les portefeuilles de Comgest ont prouvé leur relative résistance. Au 16 mars 2020, les portefeuilles de leurs stratégies phares ont tous surperformé leur indice de référence depuis le début de l'année (YTD) : Renaissance Europe 10,3 % de surperformance, Comgest Monde +9,2 %, Magellan +0,5 %, CG Nouvelle Asie +1,4 % (actions Asie hors Japon), Comgest Growth Japan +3,5 %.
Vous trouverez un tableau récapitulatif de la performance YTD des portefeuilles de Comgest ci-dessous.
Le fonds Comgest Growth Global Flex, qui combine les caractéristiques de performance « qualité et croissance» de Comgest Monde avec une couverture visant à réduire l'exposition aux marchés actions en période de volatilité, a surperformé son indice de référence, le MSCI AC World, de 16,8 % depuis le début de l'année. Cela correspond à un ratio de participation à la baisse(« downside capture ratio») de 37 %. Au cours du mois de mars Uusqu'au 16 mars 2020), le portefeuille a baissé de 6,05 % contre 21,09 % pour le MSCI AC World en Euro, soit une participation à la baisse de moins de 30 % et un moyen efficace de préserver le capital des clients de Comgest.
Personne ne sait quelle sera la durée et la profondeur de cette crise mais la sanction pour les sociétés asiatiques et occidentales est déjà sans précédent. Plus les mesures gouvernementales seront strictes et plus vite le virus sera maîtrisé, mais plus l'impact économique sera prononcé. A chaque nouvelle annonce, les marchés financiers sont lourdement affectés.Nous avons déjà assisté à la plus forte baisse du prix du pétrole depuis 1970. Nous allons évidemment assister à une hausse du chômage et des faillites d'entreprises - la question est de savoir combien. Heureusement, les gouvernements et les banques centrales ont réagi rapidement et sont aujourd'hui plus expérimentés dans la gestion des scénarios de crise et donc disposés à mettre en place rapidement les mesures nécessaires pour réduire le stress systémique. Les déséquilibres financiers sont également moins nombreux qu'avant la crise financière de 2008. L'accent que met Comgest sur une croissance de qualité se traduit par une sélection d'entreprises dont les bilans sont robustes et qui génèrent le plus souvent de solides flux de trésorerie. Cela devrait leur permettre de mieux traverser les périodes difficiles, comme la paralysie de l'économie européenne pendant une courte période, et de potentiellement en ressortir encore plus fortes.
Y a-t-il un avantage pour l'investisseur de long terme?
Ces dernières semaines, les ventes essentiellement « aveugles» sur les marchés d'actions ont fait apparaître un certain nombre d'opportunités pour acquérir d'excellentes sociétés à des prix très attractifs, reflétant ainsi plus une panique irrationnelle qu'un risque relativement modéré de dégradation des bénéfices. Le marché a tendance à osciller d'un extrême à l'autre. Comgest, a été récompensés par le passé pour leur courage et leur discipline. Les équipes de Comgest, capitalisant sur des dizaines d'années d'expérience de l'investissement, se concentrent sur les entreprises de grande qualité et continuent d'être en contact régulier avec leurs managements respectifs au fur et à mesure de l'évolution de la situation.
Congest est convaincus que leurs portefeuilles sont bien positionnés pour mettre à profit leur horizon long terme au bénéfice de leurs investisseurs.
Les flux de souscriptions enregistrés à travers le groupe à fin février étaient nettement positifs et les deux premières semaines de mars n'indiquent rien qui serait de nature à modifier significativement cette tendance.
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