Patrimoine24 donne la parole à Fundesys pour un commentaire sur un fonds ou sur l’actualité financière.
Rappel du style de gestion (tel que perçu par Fundesys)
L’objectif de gestion est de battre l'indice (en euros) : 40% MSCI Nordic, 35% DAX, 15% SMI, 10% MSCI UK à travers une sélection de valeurs de croissance de ces pays, de toutes capitalisations.
Process d’investissement La sélection de titres est totalement bottom up et repose sur six critères fondamentaux : a) croissance organique du CA > 5% par an (critère essentiel) ; b) importantes barrières à l’entrée ; c) management ; d) FCF élevé et en hausse ; e) ROE > WACC (coût du capital) ; f) solidité financière. La croissance doit donc venir des volumes, des prix (pricing power), du mix produits (qui traduit la capacité d'innovation de la société) et idéalement d'un mix des trois qui va permettre la solidité et la pérennité de cette croissance. B/ Valorisation selon les process classiques : prévisions sur 3 exercices du CA, EV/EBITA, P/E, P/ Cash-flow ; l'horizon d'investissement s'étale de 2 à 5 ans selon la survenance plus ou moins rapide des plafonds acceptés de valorisation, avec une rotation à court terme des titres selon la réalisation des objectifs de cours.
Construction du portefeuille. 30 à 60 titres environ, majoritairement scandinaves (45-50%), suisses (15-20%), britanniques (10-15%) et allemandes (5-10%) avec 45 à 50% de mid et small caps. Le fonds est concentré sur les secteurs habituels de la croissance : consommations cyclique et non cyclique, technologie, santé/biotechs (40% actuellement) et biens d'équipements (principalement services entreprises), qui représentent environ 75-80% du fonds. Le portefeuille se ventile historiquement à 50/50 (25/75 aujourd'hui) entre les valeurs de croissance cyclique et les valeurs de croissance visible / défensives.
Synthèse Fundesys
- Le fonds permet d'être exposé :
- Aux plus belles sociétés scandinaves et de l’Europe alémanique (Allemagne, Suisse, Pays-Bas), pays aux risques macro et sociaux bien moindres que ceux du reste de l’Europe; l’univers d’investissement est donc plus large que celui des fonds « Norden » classiques.
- Et à une forte dynamique d’innovation, aux niveaux macro et micro, …
- … ce qui se retrouve dans l’exposition significative aux mids et small caps de ces pays (45/50%), sociétés souvent innovantes, leaders local, européen ou mondial de leur niche d’activité; cet avantage est renforcé par la taille encore limitée du fonds (250 mns €);
- Evolution des résultats du portefeuille (vs l’indice Stoxx 600) : 2020 : +2.2% vs -26% ; 2021 : +23% vs +31% ; à 3-5 ans : +10%/an vs +6% pour l’indice (ça paraît peu mais c’est très significatif), ce qui justifie le P/E de 28X sur le fonds (vs 14x); ce P/E élevé en absolu est justifié ; il constitue le risque à CT du fonds mais est compensé par le potentiel boursier significatif à moyen terme .
- Le fonds est donc bien adapté au monde post covid et est donc intéressant en complément de supports exposés à l’ensemble de l’Europe.
Principaux référencements : fonds PEA et disponible sur la plupart des plates formes.
Dans leur version complète ces commentaires incluent : la vision macro des gérants, les principaux mouvements et positionnements du fonds (présentés ici), l’avis de Fundesys et leurs préconisations.
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