Malgré un environnement marqué par une forte instabilité géopolitique en 2024 – guerre en Ukraine, tensions au Moyen-Orient, réélection surprise de Donald Trump et ses implications – les obligations high yield à taux flottant (HY FRNs) ont affiché une performance solide. Grâce à un contexte macroéconomique favorable et à une politique monétaire accommodante, cette classe d’actifs a enregistré, pour la première fois de son histoire, une année entière sans aucun mois de performance négative (jusqu’à fin novembre 2024).
Pour l’année à venir, les perspectives restent optimistes. Dans le scénario central d’un atterrissage économique en douceur, les HY FRNs pourraient continuer à offrir des rendements élevés, après avoir généré plus de 9,0 % en USD et 7,5 % en EUR en 2024. Avec des rendements actuels situés entre 5 et 7 %, cette classe d’actifs bénéficie d’un potentiel de performance raisonnable, principalement tiré par le "carry".
Un autre facteur de soutien vient du faible taux de défaut anticipé, estimé entre 3 et 4 %, contre une moyenne historique plus élevée. De plus, les HY FRNs sont souvent classées comme "senior secured", c’est-à-dire qu’elles offrent un meilleur taux de recouvrement en cas de défaillance, réduisant ainsi le risque pour les investisseurs.
Les HY FRNs profitent également d’une faible sensibilité aux taux d’intérêt, un avantage clé dans un contexte où les taux américains, initialement attendus en baisse, pourraient se stabiliser autour de 3,7 % suite à la victoire de Trump. Par ailleurs, la contraction du marché du haut rendement et la baisse des nouvelles émissions nettes accentuent le déséquilibre entre l’offre et la demande, un facteur susceptible de soutenir les prix et les rendements en 2025.
Enfin, les entreprises du secteur affichent encore des bilans solides, avec des indicateurs de couverture des intérêts restant bien au-dessus des seuils critiques, malgré une légère dégradation due aux refinancements à des taux plus élevés. Dans ce contexte, les obligations high yield à taux flottant se positionnent donc comme une classe d’actifs séduisante, offrant à la fois stabilité et potentiel de performance attractif pour l’année à venir.
Par Stefan Isaacs, Lu Yu, Gestionnaires de fonds chez M&G Investments
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