Après le choc des annonces tarifaires du 2 avril de Donald Trump, l’heure semble à la désescalade avec la suspension des droits de douane pour 90 jours et l’entrée en négociation avec les partenaires commerciaux des États-Unis, le Royaume-Uni venant d’en signer un. Les négociations avec la Chine s’annoncent toutefois plus complexes. L’échec, pour l’instant, de la stratégie d’isolement de la Chine en se rapprochant de la Russie – comme en témoigne les commémorations du 9 mai à Moscou – ne devrait pas assouplir la position américaine.
Éric BERTRAND, Directeur Général Délégué, Directeur des gestions, OFI INVEST
La suspension des droits de douane doit également être lue à l’aune des tensions sur la dette américaine. Les taux à 10 ans US après avoir fortement baissé, en lien avec les marchés actions, ont brutalement rebondi sur fond d’inquiétudes sur la dette américaine, de faiblesse du dollar et surtout du début des discussions sur le budget (ce sujet sera à surveiller particulièrement dans les mois à venir). Les taux d’intérêt semblent donc constituer une force de rappel à la disruption Trumpienne.
Du côté de la Réserve fédérale américaine (Fed), Jerome Powell, maintenant qu’il est confirmé qu’il restera dans ses fonctions jusqu’en mai 2026, voit des risques à la fois du côté de l’inflation et de l’emploi. L’économie américaine devrait ralentir cette année et la Fed devrait attendre le troisième trimestre, et plus de clarté, pour poursuivre son cycle de baisse des taux. Il nous paraît que les 3 à 4 baisses de taux intégrées aujourd’hui dans la courbe sont excessives. Nous prenons nos profits sur la dette américaine et mettons en place des positions de pentification de la courbe des taux.
La Banque Centrale Européenne (BCE) devrait, quant à elle, poursuivre ses baisses de taux. Le niveau cible dépendra de l’issue des négociations commerciales, mais sera sans doute plus faible qu’initialement anticipé.
Le marché du crédit a subi des tensions en lien avec la correction des marchés actions, mais pas sur ses aspects fondamentaux. Nous profitons de ces tensions pour repondérer le crédit spéculatif à Haut rendement et ainsi profiter du portage en partie retrouvé.
Si les résultats des entreprises au premier trimestre restent de bonne facture dans l’ensemble, les prévisions pour le reste de l’année sont incertaines. Les marchés actions ont retracé la baisse de début avril nous conduisant à repasser à la neutralité sur le marché actions US. En effet, les baisses d’impôts à venir dans le budget seront un facteur de soutien mais il sera contrebalancé par les premiers effets sur la croissance et l’emploi. Le marché nous semble cher de surcroît. À l’inverse, nous maintenons notre légère surpondération sur le marché actions européen, qui nous paraît nettement moins onéreux alors que les plans de soutien annoncés en Europe et en Allemagne devraient commencer à produire leurs effets sur la fin de l’année dans un cadre de baisse de taux.
*« Tariffs or not tariffs ? » - Des droits de douane, ou pas ?
Par Éric BERTRAND, Directeur Général Délégué, Directeur des gestions, OFI INVEST AM
Pour consulter l'analyse mensuelle dans son intégralité, cliquez ICI.
Vous y trouverez les articles suivants :
-
Macroéconomie : Les droits de douane bouleversent la croissance américaine, par Ombretta SIGNORI, Directrice de la Recherche Macroéconomique et Stratégie OFI Invest AM
-
Taux d'intérêt : En pleine tempête, Geoffroy LENOIR, Co-Directeur des gestions OPC, OFI Invest AM
-
Actions : Je coupe le son… et je remets le son, par Éric TURJEMAN, Co-Directeur des gestions OPC, OFI Invest AM
-
Émergents : Le modèle chinois à l’épreuve de la guerre commerciale, Jean-Marie MERCADAL, Directeur Général, SYNCICAP AM
Pour accéder au site, cliquez ICI.