DWS - Market Outlook – Mai 2025 - PATRIMOINE24 - Toute l'actualité de la gestion de patrimoine

Retrouvez une analyse approfondie des perspectives économiques et financières par les experts de DWS : Vincenzo Vedda (Chief Investment Officer), Thomas Schüßler (Co-Head Global Equities) et Peter Brodehser (Portfolio manager and Partner Infrastructure Investments).

#1 Marché & Macro

Vincenzo Vedda, Chief Investment Officer

L'attractivité relative de l'Europe par rapport aux États-Unis a augmenté

Même les participants les plus aguerris des marchés auraient été heureux d'être épargnés des montées d'adrénaline que les marchés financiers ont réservées au cours des deux premières semaines d'avril : l'indice VIX a grimpé à un niveau quasi-record de 50, indiquant les énormes incertitudes temporaires sur les marchés boursiers américains. Les marchés obligataires ont également été profondément perturbés : les rendements des bons du Trésor américain à 30 ans ont dépassé le seuil des cinq pour cent, et le dollar a chuté par rapport à l'euro. Les prix ont nettement rebondi dans la seconde moitié du mois, alimentés par l'espoir que les tarifs de Trump ne nuiraient pas à l'économie aussi gravement qu'on l'avait initialement craint. "Néanmoins, le cours politique erratique de l'administration américaine laissera des traces significatives sur la croissance économique et les marchés financiers", souligne Vincenzo Vedda, directeur des investissements de DWS. "Nous avons globalement réduit nos attentes de bénéfices des entreprises de trois à cinq pour cent." Bien que les actions américaines aient récemment récupéré une part encore plus importante de leurs pertes par rapport à leurs homologues européennes, Vedda voit davantage d'opportunités du côté européen. Selon lui, il existe trois aspects qui plaident en faveur des actions européennes : d'abord, l'aspect de diversification, ensuite, des valorisations plus abordables, et enfin, la proportion plus élevée d'entreprises cycliques en Europe. "Nos objectifs de prix pour les actions européennes ont été réduits moins drastiquement que pour les actions américaines", ajoute Vedda.

Les actions technologiques, qui avaient été particulièrement frappées temporairement, continueront de jouer un rôle important aux États-Unis. "Nous nous attendons à ce que la performance de ces titres influence fortement l'évolution du S&P 500", poursuit Vedda. Il privilégie également l'Europe en ce qui concerne les obligations d'entreprises, en particulier les obligations de qualité investissement par rapport aux obligations à haut rendement plus risquées, car leurs écarts de rendement pourraient à nouveau augmenter face à des risques plus élevés, exerçant ainsi une pression sur les prix.

Les sujets d’influence sur les marchés financiers

Économie : les droits de douane devraient freiner de manière significative la croissance économique, en particulier aux États-Unis

Les droits de douane et l'incertitude qui les accompagne, ainsi que la hausse des prix, devraient peser sur la croissance dans la plupart des pays cette année et l'année prochaine.
Ceux qui sont à l'origine de ce développement, c'est-à-dire les États-Unis, pourraient en subir les conséquences les plus lourdes. Nous avons révisé à la baisse notre prévision de croissance pour les États-Unis en 2025, passant de 2,0 % à 1,2 %. Dans la zone euro, nous avons réduit nos attentes de croissance de 0,2 point de pourcentage, à 0,8 %.

Inflation : plutôt en hausse aux États-Unis, plutôt en baisse dans la zone euro

Concernant l'inflation, les États-Unis devraient probablement être les principales victimes de leurs politiques protectionnistes. Nous avons relevé notre prévision d'inflation pour l'année en cours, passant de 2,6 % à 3,2 %.
Dans la zone euro, y compris l'Allemagne, la baisse des prix de l'énergie et un euro plus fort devraient entraîner des taux d'inflation plus bas. Notre prévision est désormais de 2,1 % pour 2025 (contre 2,3 % auparavant).

Banques centrales : les taux d'intérêt devraient continuer à baisser – plus rapidement en Europe qu'aux États-Unis

Nous prévoyons que la Réserve fédérale restera en retrait au moins jusqu'à ce qu'un ralentissement de la croissance économique permette des attentes d'inflation plus faibles. Cela pourrait se produire plus tard cette année. Au cours des douze prochains mois, nous prévoyons jusqu'à trois baisses de taux de la Réserve fédérale.
La Banque centrale européenne a réduit son taux de dépôt en avril à 2,25 %. Si l'inflation continue de baisser conformément aux attentes, nous prévoyons une inflation de 1,75 % d'ici mars 2026.

Risques : les impacts sous-estimés des dommages déjà causés

Si la guerre commerciale initiée par l'administration américaine est encore intensifiée, le monde pourrait sombrer dans une récession. La probabilité d'une récession a déjà augmenté de manière significative.
Il ne peut être exclu que les dommages déjà causés dans les domaines des dépenses de consommation et d'investissement n'aient pas été suffisamment pris en compte dans les projections. Le scénario du pire serait la perte du statut de valeur refuge mondiale pour le dollar et les obligations souveraines américaines.

#2 Actions

Thomas Schüßler, Co-Head Global Equities

Les risques sont nombreux – une approche défensive est privilégiée.

Bien que d'autres revers sur les marchés boursiers ne puissent être exclus, il existe de bonnes raisons de conserver des actions. Premièrement, elles pourraient aider les investisseurs à contourner l'inflation relancée. Deuxièmement, elles offrent la possibilité de participer au potentiel de hausse, si l'administration américaine est prête à faire des concessions majeures dans sa politique commerciale. En tout état de cause, la situation devrait cependant rester difficile pour les entreprises. "Les bénéfices des entreprises devraient diminuer, les marges bénéficiaires pourraient être sous pression", avertit Thomas Schüßler, co-responsable des actions mondiales.

Que cela signifie-t-il ? La discipline dans le choix des bonnes actions est plus importante que jamais. Il privilégie les entreprises ayant une position solide sur le marché et un bilan sain. Schüßler adopte essentiellement une approche défensive dans son portefeuille. Cela se reflète clairement dans sa répartition d'actifs : en tant que gestionnaire de fonds actions, il détient actuellement 10 % en liquidités et mise également sur l'or, qui représente actuellement 8 % de son fonds dividendes. Schüßler décrit les avantages de l'or comme suit : "L'or n'est la dette de personne, l'or ne peut être imprimé par personne, et l'or n'est pas dépendant des politiques des banques centrales." Contrairement à avant, d'autres valeurs refuges supposées comme les obligations américaines et le dollar n'ont pas été en mesure d'équilibrer les risques des portefeuilles dernièrement. Parmi les secteurs, Schüßler privilégie les financières, en raison de leurs valorisations attractives et de leurs dividendes supérieurs à la moyenne, ainsi que le secteur de la santé en raison de sa faible corrélation avec le cycle économique. Parmi les régions d'investissement, il favorise l'Europe et "le reste du monde" par rapport aux actions américaines, qui sont fortement valorisées et offrent des dividendes comparativement faibles. Et il y a actuellement une autre raison pour laquelle les investisseurs européens devraient éviter les actions américaines risquées : le dollar en difficulté. Les experts en devises de DWS prévoient de nouvelles pertes par rapport à l'euro dans les prochains mois. "Bien souvent, les investisseurs ne réalisent pas le risque de change d'un investissement", avertit Schüßler.

Actions USA : Les bénéfices des entreprises sous pression

Le deuxième trimestre devrait révéler les premiers signes du ralentissement des bénéfices des entreprises. De plus, les investissements devraient également diminuer en raison de l'incertitude accrue.
En somme, l'économie et l'industrie américaines traversent des périodes difficiles. Nous avons révisé à la baisse notre prévision pour le S&P 500, passant de 6 300 à 5 800 points d'ici mars 2026.

Actions Allemagne : Le choc tarifaire bien digéré pour le moment – objectif du DAX légèrement réduit

Au cours du mois d'avril, l'indice phare allemand DAX a presque entièrement récupéré les pertes de prix causées par l'annonce des tarifs américains au début du mois : depuis le début de l'année, il a gagné environ 17 %.
Dans le contexte d'une forte incertitude et des impacts négatifs supplémentaires liés à la politique tarifaire du président américain, nous avons légèrement réduit notre objectif pour le DAX d'ici mars 2026, le portant de 24 000 à 23 500 points.

Actions Europe : Les actions européennes sont actuellement plus prometteuses que les titres américains

Nous privilégions actuellement les actions européennes par rapport aux titres américains, car l'écart de valorisation reste très élevé et l'Europe devrait bénéficier d'une réallocation d'actifs en provenance des États-Unis.
Dans notre dernière réévaluation des prévisions, nous avons légèrement réduit notre objectif pour le Stoxx 600 d'ici mars 2026, passant de 570 à 550 points.

Actions Japon : Légère réduction de l'objectif, mais le potentiel de prix reste important

Le marché boursier japonais a particulièrement bien rebondi au cours du mois d'avril, après que les annonces du président américain du 2 avril, le soi-disant "Liberation Day", ont fait chuter les prix des actions.
En somme, nous restons positifs sur les actions japonaises, mais avons légèrement réduit notre objectif pour le MSCI Japon, le portant de 1 780 points à 1 690 points.

#3 Infrastructures / Obligations

Peter Brodehser, Portfolio manager and Partner Infrastructure Investments

Investissements en infrastructures : prometteurs même (ou particulièrement) en période difficile.

Haute volatilité et pertes de prix partiellement sévères sur une très courte période – les investisseurs ont eu beaucoup à digérer durant les premières semaines d'avril, du moins en ce qui concerne les marchés boursiers et obligataires liquides. « Cependant, les investissements en infrastructure ont présenté un tableau différent. Ils se sont montrés plutôt résilients pendant ces périodes turbulentes », déclare le gestionnaire de portefeuille Peter Brodehser. À son avis, les investissements dans les infrastructures pourraient contribuer à réduire les risques d'un portefeuille. L'une des raisons en est que cette classe d'actifs tend à se développer de manière assez différente des classes d'actifs liquides, c'est-à-dire qu'elle présente peu de corrélations. « Les investissements en infrastructures pourraient ainsi contribuer à réduire le risque du portefeuille », souligne Brodehser – une caractéristique importante en ces temps d'incertitude. Une autre raison est que les investissements en infrastructures bénéficient d'une demande relativement stable, puisqu'ils répondent souvent à des besoins fondamentaux. « Par exemple, les gens pourraient se passer d'aller au restaurant plus facilement que de vivre sans électricité à la maison », explique Brodehser. En raison de la prime liée à l'illiquidité, à la complexité et à la durée, les rendements dans une fourchette à un chiffre seraient, selon lui, réalistes. Les investisseurs ayant un horizon à long terme pourraient bénéficier de ces leviers de rentabilité potentiels.

Obligations d'État américaines (10 ans)

Prévisions de rendements légèrement revues à la baisse

Un ralentissement économique menaçant, combiné à la situation de la dette, a entraîné des rendements en montagnes russes.
Nous avons révisé notre prévision de rendement d'ici mars 2026, passant de 4,50 % à 4,30 %.

Obligations d'État allemandes (10 ans)

Les rendements devraient se stabiliser autour de 2,50 %

Les rendements des Bunds à 10 ans devraient se stabiliser autour de leur niveau actuel.
D'ici mars 2026, nous prévoyons des rendements de 2,50 % (auparavant : 2,90 %).

Obligations souveraines des Marchés émergents

Plus grande incertitude, rendements plus élevés attendus

Une incertitude nettement plus élevée devrait entraîner des rendements plus élevés pour les obligations souveraines des Marchés émergents.
D'ici mars 2026, nous prévoyons un écart de rendement de 410 points de base (auparavant : 365 points de base).

#4 Devises

Euro/Dollar : La faiblesse du dollar pourrait durer

Depuis le début de l'année, l'euro s'est déjà apprécié d'environ dix pour cent par rapport au dollar.
Dans un contexte d'imprévisibilité de la politique américaine, les investisseurs internationaux se méfient de plus en plus du dollar, qui a été frappé par la même vague de vente que les actions et obligations américaines. Nous prévoyons que la faiblesse du dollar se poursuivra, et nous prévoyons un taux de change euro/dollar de 1,18 d'ici mars 2026.

#5 Actifs alternative

Or : Une valeur refuge très demandée – il reste encore du potentiel haussier

Les conflits commerciaux, la confiance décroissante dans le dollar et des déficits américains potentiellement nettement plus élevés nous ont poussés à réviser à la hausse notre prévision du prix de l'or, bien que l'or ait déjà gagné 23 % depuis le début de l'année.
Notre prévision de rendement pour mars 2026 : 3 600 dollars (auparavant : 3 250 dollars) l'once.

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