Les « Perspectives des marchés financiers » présentent les derniers développements des marchés financiers, offrant une analyse approfondie des tendances mondiales et de l’évolution des marchés.
Etats-Unis
– Nette baisse des rendements des T-Bonds en 2025, surtout à l’extrémité courte, avec raidissement de la courbe. Léger resserrement des écarts de crédit, avec les tranches high yield (HY) à la peine.
– Comme prévu, la Fed a baissé son taux directeur de 25 pb en décembre 2025. Pour 2026, nous restons sur deux baisses supplémentaires.
Zone euro
– A l’inverse des Etats-Unis, hausse des rendements de la dette souveraine dans l’UEM sur toute la courbe. Elle s’est raidie entre les points à 2 ans et 10 ans. Forte chute des écarts de crédit dans les segments investment grade (IG) et HY.
– En 2026, l’inflation dans l’UEM devrait rester fixée autour de 2,0%. Aucune évolution des taux directeurs de la BCE d’ici fin 2026, selon nous.
Royaume-Uni
– Recul des rendements souverains à 10 ans et raidissement de la courbe en 2025. Les écarts IG se sont moins resserrés que sur le continent.
– La Banque d’Angleterre devrait réduire ses taux en décembre 2025, puis à deux reprises en 2026.
Suisse
– Hausse des écarts de crédit suisses IG en 2025, tandis que le rendement du titre souverain à 10 ans recule.
– La croissance économique devrait être faible, mais constante en 2026. L’inflation devrait se normaliser quelque peu, mais rester dans la plage basse de la marge de fluctuation de la BNS. Ainsi, cette dernière ne devrait pas toucher aux taux avant fin 2026.
Léger creusement des écarts et rendements ancrés
Depuis deux ans, des écarts de crédit historiquement serrés et des rendements à long terme élevés structurent le marché obligataire. Notre scénario de référence 2026 prévoit un léger creusement des écarts : la hausse de l’émission de dette d’entreprise à la suite d’une augmentation du capex et des activités de fusion-acquisition et d’acquisition par emprunt l’expliquent. Hormis cela, les facteurs techniques et les fondamentaux restent solides, ce qui devrait limiter l’ampleur du creusement. De plus, le crédit devrait continuer de générer de solides rendements totaux, les rendements globaux restant attractifs. Nous sommes neutres sur l’IG et le HY à court terme (1 à 3 mois). Concernant les banques centrales en 2026, nous partageons globalement l’avis du marché, à ceci près que nous voyons une Fed un peu plus restrictive et une Banque d’Angleterre plus souple. En 2026, la fourchette des rendements à long terme devrait rester restreinte. Nous sommes donc neutres sur la dette souveraine à court terme (1 à 3 mois).
Notre processus d’investissement intègre aussi les risques pour notre scénario de référence constructif. En récession mondiale (scénario 1), l’IG devrait surperformer le HY, dont les spreads se creusent souvent plus que les taux baissent. Le scénario 3 prévoit un regain de croissance et d’inflation : à la clé, moindre creusement, mais hausse des rendements. Ici, les crédits plus courts, et de meilleure qualité, devraient surperformer ceux plus longs et moins bien notés.
Lisez le dernier numéro de « Perspectives Conjoncture »
Par Sven Kreitmair, Portfolio Manager Fixed Income / Andreas Homberger, Head Quantitative Equities / Damian Künzi, Head Macroeconomic Research / Florence Hartmann, Economist Developed Markets /Stephanie Zwick, Head Multi Asset
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