Les « Perspectives des marchés financiers » présentent les derniers développements des marchés financiers, offrant une analyse approfondie des tendances mondiales et de l’évolution des marchés.
Etats-Unis
– Hausse des rendements des T-Bonds en mars, les prix de l’énergie ravivant les craintes inflationnistes. Creusement des écarts (IG et HY) en USD, sur fond de crainte d’un frein à l’économie en raison de la hausse des coûts de l’énergie et des taux d’intérêt.
– Taux directeurs de la Fed inchangés en mars. Elle devrait ignorer le pic temporaire et effectuer une baisse de taux en 2026.
Zone euro
– L’Europe est plus exposée à la hausse des prix de l’énergie, à la clé, hausse plus forte des rendements des Bunds et des écarts qu’aux Etats-Unis en mars.
– Sans bouger ses taux directeurs en mars, la BCE a pris acte du risque de hausse de l’inflation. Elle devrait relever une fois ses taux en 2026.
Royaume-Uni
– Creusement des écarts IG britanniques. Sur fond de conflit au Proche-Orient, la BoE a adopté un ton très restrictif. Hausse du rendement de la dette souveraine à 2 ans plus forte que pour celle à 10 ans.
– Nous prévoyons désormais une hausse de taux directeur de 25 pb en 2026.
Suisse
– Hausse des rendements obligataires souverains sur toute la courbe en mars, et léger creusement des écarts IG suisses.
– La BNS a maintenu son taux directeur à 0%. Elle prévoit une hausse de l’inflation à court terme, mais un maintien dans la zone de confort à moyen terme. Pas de mouvements de taux en 2026 selon nous.
Choc énergétique : hausse des taux et écarts de crédit
La guerre en Iran a perturbé le transport maritime dans le détroit d’Ormuz, faisant craindre une longue pénurie d’énergie au Proche-Orient et grimper les prix du pétrole et du gaz. L’Europe, très dépendante des importations de pétrole et de GNL, est plus exposée à ces hausses que les Etats-Unis, dont la production nationale est considérable. Ainsi, les prévisions d’inflation et de taux d’intérêt ont davantage augmenté dans l’UEM qu’aux Etats-Unis. La hausse des prix et des taux menace la croissance et creuse les écarts de crédit, dans un contexte inquiétant : coûts en hausse, marges en baisse, tassement de la consommation et augmentation des risques de défaut et de récession. Transports, industrie, chimie, compagnies aériennes et logistique sont les plus touchés par les chocs de coûts, alors que dans l’univers du crédit, l’énergie surperforme depuis le début de l’année. La hausse combinée des écarts et des taux pénalise les rendements totaux en mars, avec une performance globale négative en cumul annuel, notamment sur le HY en EUR. Avec la forte incertitude, les marchés pourraient encore dériver vers notre scénario défavorable à court terme avant de se stabiliser si notre scénario de référence favorable d’une désescalade se réalise. Ecarts IG et HY devraient donc se creuser le mois prochain ; nous restons neutres sur le crédit IG suisse. Notre avis sur la duration à un mois est haussier pour les rendements américains et européens, et neutre en Suisse pour les échéances à 10 et à 2 ans.
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Par Sven Kreitmair, Portfolio Manager Fixed Income / Andreas Homberger, Head Quantitative Equities / Damian Künzi, Head Macroeconomic Research / Florence Hartmann, Economist Developed Markets /Stephanie Zwick, Head Multi Asset
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