• Les opportunités d'alpha se décèlent dans ce que les marchés ont négligé, et non dans ce qui est déjà connu.
• Une recherche efficace doit challenger le consensus, questionner la "fair value" et guider le positionnement.
• Surperformer, ce n’est pas seulement capter la hausse, c’est aussi savoir contenir les pertes.
La qualité de la recherche est souvent présentée comme une source d’avantage concurrentiel dans la gestion d’actifs. Pourtant, les approches varient fortement et la manière dont les conclusions de la recherche influencent les décisions d’investissement reste souvent peu visible. Si la recherche a pour objectif de générer de l’alpha, ce n’est pas seulement sa qualité qui compte, mais aussi la façon dont elle est concrètement déployée pour produire des résultats positifs et réguliers.
Orienter les décisions d’investissement grâce aux enseignements de la recherche
Les meilleures idées d’investissement sont rarement les plus évidentes. Les marchés sont efficaces pour intégrer dans les cours ce qui est largement connu, mais beaucoup moins pour ce qui est complexe, insuffisamment analysé ou brouillé par le bruit ambiant et le sentiment de court terme. Dans ce contexte, l’alpha peut être créé en identifiant et en exploitant des inefficiences au moyen de décisions disciplinées : sous-pondérer ce qui est surévalué et surpondérer ce qui est sous-évalué.
Identifier ces écarts de valorisation exige une vision différenciante et plus précise de la juste valeur (« fair value ») ; cela ne peut émerger que d’un avantage issu de l’expérience et de l’accès aux bonnes informations, d’une modélisation robuste et de la volonté de remettre en cause le consensus. L’objectif est simple : repérer les éléments que le marché n’intègre pas pleinement dans les prix, tout en conservant le recul nécessaire pour comprendre comment ils peuvent impacter la performance et le risque, afin de saisir les opportunités et d’éviter les écueils lorsqu’ils se présentent.
In fine, la crédibilité de tout « avantage de recherche » proclamé se mesure aux résultats qu’il permet de générer. Les convictions doivent donc pouvoir passer de l’idée à l’action grâce à un processus intégré qui relie analystes, gérants de portefeuille et tables de négociations. Au fil des décennies, nous avons construit une organisation de ce type, que nous avons utilisée avec succès pour transformer nos analyses en résultats mesurables.
« La connectivité entre les équipes d’analyse, de gestion et de trading permet de transformer la recherche en actions et en résultats. »
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Par Marion Le Morhedec, Directrice Monde des Investissements – Obligations
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