Vous trouverez ci-dessous une lettre envoyée par Fabrice REVOL aux investisseurs de Kirao AM.
Chers Investisseurs,
Dans le contexte actuel notre première préoccupation est la santé. Nous vous espérons tous en aussi bonne forme que le sont les collaborateurs de Kirao aujourd’hui.
Depuis les mesures prises par le Gouvernement français, le Monde est très « perceptiblement » différent, mais il ne s’arrête pas et les marchés non plus.
Comme annoncé dimanche 14 mars 2020, l’intégralité des équipes de Kirao pratique le télétravail. La manière de travailler est différente mais l’implication et l’exigence de bien faire qui nous guident au quotidien sont les mêmes.
Dans la vie d’un investisseur les crises sont de véritables jalons. Tous s’en souviennent comme le paysan se remémore les grandes catastrophes climatiques qu’il a connues. Pour ceux qui ont vécu les crises de 2000-2001 puis de 2008, celle de 2020 revêt un caractère inédit évident.
En 2001, les investisseurs disciplinés ont su éviter la bulle technologique. En 2008, la forte composante financière de la crise, appréhendable par nos grilles de lecture, a pu inciter certains à la prudence. En 2020, une crise sanitaire met brutalement à l’arrêt l’économie mondiale : la guerre en temps de paix, du jamais vu !
Nous pourrions savamment classer ces crises par ordre décroissant de prévisibilité. Il correspondrait à l’ordre chronologique. Cela serait pratique et pas totalement faux mais l’analyse aurait vite un goût de complainte voire de mauvaise foi. Et cela ne dirait rien de qui nous sommes, Kirao, en tant que stock- picker.
Notre essence c’est notre philosophie d’investissement. Elle a inspiré une méthode en vue d’atteindre des objectifs. Cette méthode, faite d’honnêteté et d’humilité, est d’investir dans des sociétés sans prédéfinir un scénario de marché.
Elle implique une appréciation sans concession du risque des sociétés à moyen terme et l’absolue nécessité de leur attribuer une valeur. C’est à cette condition que nous pouvons classer les sociétés selon leur niveau d’asymétrie boursière : plus de potentiel à la hausse qu’à la baisse avec une valorisation-plancher solide à laquelle se raccrocher. Cette discipline permet à nos fonds d’amortir les drawdowns tout en étant performants dans les phases de hausse.
Ainsi sur la période récente du 20/02/2020 au 26/03/2020, nos fonds actions Kirao Multicaps et Kirao Smallcaps ont amorti de 18%* et 17,6%** la baisse de leurs indices***. Kirao Multicaps Alpha, fonds nourricier de Kirao Multicaps, a fortement bénéficié de cette résistance et a limité son recul à -3,1%.
Sans les prévoir, notre méthode doit avant tout nous permettre de traverser les crises, dans leurs différentes phases, le moins mal possible. De la même manière que lors de la période 2008-2011, pendant laquelle la stratégie Multicaps avait été sur-performante chaque année, nous sommes persuadés que l’environnement actuel est en train de faire naître des opportunités.
Nous estimons qu’elles sont grandement présentes dans nos portefeuilles, c’est pourquoi nous avons sensiblement abaissé notre niveau de cash sur le mois écoulé en surpondérant certains titres par rapport à d’autres.
Nos radars et outils habituels sont à l’œuvre et des mots clés plus contextuels que d’autres tels que – résiliencerécurrence-risque crédit-parts de marché – guident notre travail et nos décisions.
Avec un peu d’humour je vous laisse conclure cette Lettre. Pour cela je vous soumets la première phrase de notre philosophie développée sur le site internet Kirao : « En Bourse, hors périodes extrêmes (…), l’immédiate évidence en matière d’investissement est rarement rémunératrice ».
*Performance de Kirao Multicaps AC du 20/02/2020 au 26/03/2020 vs indice de référence : -21,2% vs -27,8%
** Performance de Kirao Smallcaps AC du 20/02/2020 au 26/03/2020 vs indice de référence : -24,2% vs -29,3%
***Indice de référence de Kirao Multicaps : 70% CAC All Tradable NR + 30% EurostoxxTMI NR ; Indice de référence de Kirao Smallcaps : CAC Small NR
Fabrice Revol, Responsable de la gestion – Gérant des fonds Kirao Multicaps et Kirao Multicaps Alpha
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