Chaque semaine, une sélection de gérants de portefeuille et d'analystes de Jupiter font le point sur leur domaine d'expertise en matière d'investissement en partageant leurs idées et leurs perspectives. Cette lettre d'information hebdomadaire donne un aperçu de leurs réflexions actuelles.
Certains investisseurs se voilent-ils la face ?
Certains investisseurs se protègent de la sinistre réalité actuelle et se voilent la face, en achetant des actions dont les évaluations semblent sans rapport avec leurs bénéfices à court terme, a déclaré Colin Croft, gestionnaire de fonds pour les marchés émergents.
Colin nous indique qu'un discounter internet Chinois dont sa valorisation est de 100 milliards de dollars s'échange contre 167 fois les bénéfices prévus pour l'année prochaine. Bien qu'une évaluation aussi élevée soit en partie fonction de l'assouplissement quantitatif - où les bénéfices futurs deviennent plus précieux à mesure que les taux d'intérêt baissent - les investisseurs doivent tenir compte des risques. Par exemple, l'entreprise use de ventes à perte pour attirer les clients. Colin pense que c'est complètement fou, car l'entreprise achète des parts de marché à perte dans l'espoir de conserver le trafic internet une fois qu'il aura pris de l'ampleur. Mais en réalité, beaucoup de clients ne sont là que pour les prix cassés qui ne peuvent pas être subventionnées éternellement. Selon Colin, il s'agit d'un exemple d'action dont le prix est fixé en fonction d’un modèle parfait et qui a une forte probabilité de ne pas se réaliser. Mais... elle est dans l'indice et les investisseurs insensibles aux prix espèrent un avenir où tout ira bien.
En revanche, Colin et l'équipe préfèrent les actions de croissance qui ont de bonnes perspectives et des bénéfices positifs en plus de valorisations raisonnables. Une société coréenne qui possède le leadership mondial des batteries pour véhicules électriques (VE) en est un exemple. Cependant, tous les bénéfices de l'entreprise proviennent actuellement de sa division pétrochimique, qui est plutôt terne, si bien que pendant longtemps, le cours de l'action n'a attribué pratiquement aucune valeur à l'activité des batteries pour VE. Mais vers 2022, la division des batteries devrait dépasser la division pétrochimique en tant que source de revenus. À ce stade, elle détiendra une part légèrement inférieure à 10 % du marché mondial des VE, avec une marge de croissance significative au cours de la prochaine décennie en fonction de l'adoption des VE. Le mois dernier, le marché s'est enfin réveillé, stimulé par les mesures d'incitation en faveur des transports verts qui font partie de la réponse de l'UE à la récession de la Covid-19. Les actions ayant augmenté d'environ 50 % en juin, M. Colin affirme que les investisseurs en bourse ne bénéficient plus d'une activité gratuite dans le domaine des batteries pour VE : il faut maintenant qu'elle se développe à un rythme raisonnable pour justifier le cours actuel de l'action. Contrairement à l'indice, l'équipe chargée des marchés émergents adopte une approche disciplinée de l'évaluation. Elle a donc pris certains bénéfices tout en estimant qu'il y a encore beaucoup de croissance à venir.
Bien que l'évolution future des marchés soit incertaine et qu'il y ait probablement de la volatilité, M. Colin s'attend à ce que les marchés soient plus élevés qu'aujourd'hui dans un an car, même s'il n'y a pas de vaccin pour la Covid- 19 d'ici là, il y aura une plus grande visibilité sur le moment où il y en aura un et les investisseurs commenceront donc à voir une lumière au bout du tunnel.
Faire face à des défis familiers dans la recherche de valeur
L'investissement "value" a fait face à de nombreux changements au fil du temps, a déclaré Ben Whitmore, responsable de la stratégie, Value Equities. L'un des grands sujets de discussion du moment est que les gens s'inquiètent du fait que les investisseurs "value", qui par nécessité investissent dans des entreprises confrontées à des défis, détiennent des actions qui sont condamnées à être laissées pour compte à mesure que l'économie mondiale se réoriente. Pourtant, ce genre de problèmes a toujours été le lot des investisseurs " value ", a déclaré M. Ben. Des secteurs comme les centres commerciaux tertiaires, les journaux et les équipements pétroliers sont actuellement peu valorisés, mais leurs industries peuvent facilement être considérées comme en phase terminale de déclin et sont les "mauvaises valeurs" que Ben cherche à éviter au profit d'opportunités dites de "bonnes valeurs".
Pour les investisseurs Value, a souligné M. Ben, l'objectif n'est pas d'investir dans des entreprises qui luttent contre d'énormes problèmes structurels, mais plutôt de trouver des entreprises ayant des problèmes réparables - dont beaucoup comptent parmi les leaders mondiaux dans leur domaine - qui ont le potentiel de laisser transparaître leurs bonnes qualités à l'avenir. De l'avis de Ben, il existe de nombreuses entreprises de ce type, non seulement au Royaume-Uni, mais aussi dans le monde entier.
Les cinq dernières années ont été, comme la Grande Dépression, la pire période pour les actions dites « value » par rapport aux actions de croissance. Dans le passé, les périodes les plus extrêmes de sous-performance pour les valeurs "value" ont été suivies par de forts rebonds en termes nominaux et relatifs. Il est évident que nous ne pouvons pas dire avec certitude si l'histoire se répétera cette fois-ci, mais lorsque Ben regarde le marché, il voit des entreprises de grande qualité et robustes sur des valorisations exceptionnellement basses, ce qui le rend optimiste quant à l'avenir de l'investissement Value en tant que style.
Les marchés sont-ils en train de louer la reprise ?
Les marchés ont encore de la marge pour aller plus haut, a déclaré Joseph Chapman, directeur adjoint des fonds, Multi-Asset. Joseph a déclaré que l'équipe multi-actifs est de plus en plus confiante dans la reprise, étant donné les améliorations progressives de l'activité et l'ampleur et la durée du soutien politique pour amortir le choc économique ; la politique est passée d'un soutien à une stimulation pure et simple.
Tout cela laisse présager un environnement plus réflationniste, mais les investisseurs sont encore très sceptiques quant à cette reprise. De nombreuses mesures suivies par l'équipe multi-actifs indiquent que le sentiment est passé de très baissier à plus ou moins neutre - malgré la réévaluation des actifs à risque, le sentiment n'est pas euphorique et les données des investisseurs suggèrent que la reprise a été sous-estimée. Les données récentes des marchés des contrats à terme et des options impliquent que certains investisseurs ont simplement "loué" le rallye avec des produits dérivés. En attendant, la demande d'actifs défensifs reste forte, ce qui laisse penser que l'incertitude demeure. Tout cela signifie qu'il y a encore de la place pour une hausse des marchés, selon Joseph.
Le risque majeur reste l'augmentation des taux d'infection dans certaines régions des États-Unis, qui, selon Joseph, font encore partie d'une série de premières vagues. Cela risque de peser sur l'activité économique ; le scénario « bearish » derait un deuxième pic et de nouveaux confinements dans la zone des trois États de New York. Compte tenu du tiraillement entre le soutien politique massif et l'incertitude persistante autour des chaînes d'approvisionnement, l'équipe est toujours exposée à une certaine hausse cyclique, mais elle a réduit son positionnement cyclique global en faveur de la qualité.
à la baisse d’un investissement et l’investisseur est susceptible de ne pas récupérer le montant qu’il a initialement investi. Les avis exprimés sont ceux des personnes mentionnées au moment de la rédaction, ils ne sont pas nécessairement ceux de Jupiter dans son ensemble et sont susceptibles d’évoluer. Cela vaut tout particulièrement en période d’évolution rapide des conditions du marché.
Informations importantes : Ce document est destiné aux professionnels de l’investissement, à l’exclusion de toute autre personne y compris des investisseurs particuliers. Ce document est diffusé à titre d’information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement. Tout est mis en œuvre pour assurer l’exactitude des informations présentées dans le présent document mais aucune assurance ou garantie n’est donnée à cet égard. Les exemples de portefeuille sont à titre d’illustration uniquement et ne constituent pas une recommandation d’achat ou de vente. Publié par Jupiter Asset Management Limited, société autorisée et réglementée par la Financial Conduct Authority, ayant son siège social à The Zig Zag Building, 70 Victoria Street, London, SW1E 6SQ Royaume-Uni. Le présent document ne peut être reproduit en tout ou partie, de quelque façon que ce soit, sans l’autorisation préalable de Jupiter Asset Management Limited ou de Jupiter Asset Management International S.A.