Perspectives d’évolution des différents métaux précieux pour cette année.
L’OR
L’or a connu une année 2021 négative, affichant un recul de l’ordre de 5 % sur l’année. Le sort du métal jaune est très lié à l’évolution des taux d’intérêt réels. En effet, l’or n’ayant pas de rendement, son intérêt augmente lorsque celui des autres classes d’actifs diminue. Ainsi, quand les taux d’intérêt réels montent, l’or a tendance à baisser et vice versa. Début 2021, l’arrivée de Joe Biden à la tête des États-Unis a fait craindre des dérapages budgétaires et une possible hausse du coût de financement américain avec une remontée des taux d’intérêt. Cela a poussé le cours de l’or à la baisse. Puis, dans un deuxième temps, l’apparition de tensions inflationnistes a permis au métal jaune de se reprendre en poussant les taux réels à la baisse. Mais la Fed (Banque Centrale américaine) a alors indiqué que ces tensions n’étaient que transitoires et que, par ailleurs, elle allait amorcer la réduction de sa politique monétaire accommodante et possiblement remonter les taux. Cela a, de nouveau, pousser les prix de l’or à la baisse. Si par la suite il est devenu peu à peu de plus en plus évident que l’inflation pourrait être moins transitoire qu’anticipé par la Fed, cela a permis aux taux réels de rebaisser, mais pas à l’or de remonter. L’absence de visibilité sur la politique monétaire a ainsi poussé les investisseurs à rester à l’écart du métal jaune avant d’y voir plus clair. Cela a entraîné une divergence entre les cours de l’or et les taux d’intérêt réels. Mais en toute fin d’année, la Fed a précisé son calendrier de resserrement monétaire, ce qui a permis à l’or de s’apprécier, et à la corrélation entre l’or et les taux réels de retrouver ses niveaux classiques.
Pour l’année à venir, pour déterminer le potentiel d’évolution de l’or, il faut donc avant tout déterminer la possible évolution des taux d’intérêt réels américain. Selon nous, la Fed n’a aujourd’hui d’autre choix que de rester « behind the curve », c’est-à-dire qu’elle ne pourra remonter ses taux nominaux que s’il y a de l’inflation, afin de s’assurer que les taux réels restent bas. En effet, avec un endettement de près de 130 % du PIB pour les États-Unis, une remontée des taux réels serait très difficile à gérer. Il en va de même pour les autres grandes économies.
Pour l’année à venir, pour déterminer le potentiel d’évolution de l’or, il faut donc avant tout déterminer la possible évolution des taux d’intérêt réels américain. Selon nous, la Fed n’a aujourd’hui d’autre choix que de rester « behind the curve », c’est-à-dire qu’elle ne pourra remonter ses taux nominaux que s’il y a de l’inflation, afin de s’assurer que les taux réels restent bas. En effet, avec un endettement de près de 130 % du PIB pour les États-Unis, une remontée des taux réels serait très difficile à gérer. Il en va de même pour les autres grandes économies.
Pour toutes ces raisons, nous pensons que les taux réels resteront bas, voire redescendront dans les mois qui viennent. À cela s’ajoute des risques géopolitiques, mais aussi les risques d’une erreur de politique monétaire, tant le chemin de la sortie des politiques accommodantes est ardu ! Cela nous amène à estimer un prix de l’once d’or autour de 2 100 $ à horizon 12 mois.
Par Benjamin LOUVET Gérant matières premières - OFI AM
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Les chiffres des performances citées ont trait aux années écoulées. Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures.
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