Valeur refuge, protection contre l’inflation, instrument de diversification ou actif de conviction : quel rôle l’or joue-t-il aujourd’hui ?
Les métaux précieux, et l’or en particulier, ont enregistré une performance remarquable au cours des trois dernières années, avec une accélération notable en 2025 : au 11 décembre, le prix de l’or affiche une hausse de plus de 60 % depuis le début de l’année. Cette dynamique exceptionnelle soulève plusieurs questions pour les investisseurs : doivent-ils continuer de renforcer leur exposition à un actif dont la progression a été à la fois si rapide et si marquée ? Quels catalyseurs pourraient prolonger cette tendance ? Et quel rôle l’or peut-il jouer au sein d’un portefeuille diversifié ?
Protection ou spéculation ?
La hausse du métal jaune ne peut plus être interprétée comme le simple reflet d’un besoin de couverture. Tout en conservant son rôle traditionnel d’assurance face à la rupture des corrélations actions-obligations et à un contexte géopolitique plus incertain, l’or s’impose progressivement comme un véritable choix d’allocation. Plusieurs dynamiques structurelles expliquent cette transformation.
- Les réallocations des banques centrales du dollar vers l’or représentent vraisemblablement une tendance durable, et faiblement sensible aux variations de prix. La Banque populaire de Chine, par exemple, ne détient officiellement que 7,7 % de ses réserves en or : une convergence vers les 20 % observés au sein du G10 impliquerait près de 3 300 tonnes d’achats supplémentaires, soit l’équivalent de plusieurs années d’accumulation (Bloomberg).
- Le contexte macroéconomique a profondément changé. Des taux réels durablement bas, des politiques budgétaires expansionnistes et des interrogations croissantes sur la soutenabilité de la dette publique renforcent l’attrait de cet actif indépendant de toute entité souveraine. L’or devient un actif de conviction et un élément d’équilibrage naturel dans les portefeuilles.
- L’élargissement des canaux d’accès à l’investissement a amplifié ces dynamiques. L’essor des ETF a notamment permis à une base d’investisseurs plus large – particuliers, gestion de fortune et institutionnels – d’exposer facilement leurs portefeuilles à ce métal. En 2025, les flux vers les ETF aurifères ont atteint près de 750 tonnes, illustrant cette adoption croissante (UBS).
Nous en concluons que les mouvements récents reflètent moins une spéculation qu’une réallocation structurelle vers un actif devenu un pilier stratégique. Aujourd’hui, l’or combine deux fonctions essentielles : il est un amortisseur de chocs en période de stress et un moteur de diversification dans des marchés instables.
L’or face aux autres actifs diversifiants
Les actifs traditionnellement considérés comme valeurs refuges affichent des trajectoires contrastées. Longtemps considérée comme un amortisseur naturel, la dette souveraine a vu son pouvoir diversifiant s’éroder avec le retour de l’inflation et la persistance des tensions géopolitiques. Le dollar américain conserve un rôle central, mais la persistance du déficit budgétaire aux États-Unis et la diversification progressive des investisseurs s’éloignant du dollar en affaiblissent la stabilité. Le franc suisse et le yen restent des monnaies de repli, mais leur efficacité en tant qu’actifs de diversification dépend fortement des choix de politique monétaire domestique.
Le bitcoin, parfois qualifié d’« or numérique », bénéficie de son offre finie mais demeure avant tout un actif opportuniste, fortement dépendant des conditions de liquidité. Les stratégies CTA[1] peuvent, quant à elles, apporter une diversification utile, notamment dans des phases directionnelles ou lors de chocs extrêmes.
Dans ce paysage fragmenté, l’or se distingue comme l’un des rares actifs offrant une indépendance vis-à-vis du risque souverain, une résilience en période de récession et un profil rendement/risque potentiellement attractif.
Pour lire l'article dans son intégralité, cliquez ICI.
Pour accéder au site, cliquez ICI.
À propos de Candriam
Candriam, qui signifie "Conviction AND Responsibility In Asset Management", est un gestionnaire d’actifs mondial multi-spécialiste. Pionnier et leader dans le domaine des investissements durables depuis 1996, Candriam gère environ 155 milliards d’euros d’actifs et s’appuie sur une équipe de plus de 600 professionnels. La société dispose de centres de gestion à Luxembourg, Bruxelles, Paris et Londres et ses responsables de clientèle couvrent plus de 20 pays dans toute l'Europe continentale, au Royaume-Uni, aux États-Unis et au Moyen-Orient. Candriam propose des solutions d'investissement dans plusieurs domaines clés : obligations, actions, gestion alternative et stratégies d’allocation d'actifs, avec une gamme large et innovante de stratégies ESG couvrant toutes ces classes d'actifs.
Candriam est une société du groupe New York Life Investments. New York Life Investments se classe parmi les principaux gestionnaires d’actifs mondiaux.