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Les marchés actions mondiaux ont terminé le premier semestre 2025 en territoire positif et, malgré l’incertitude macroéconomique et politique actuelle, ils pourraient continuer sur leur lancée. 

L’Europe a longtemps fait figure d’épouvantail pour les investisseurs. Illisibilité politique, croissance atone, banque centrale hésitante, réglementation tentaculaire, ambitions peu évidentes… Pas de quoi susciter l’engouement. En parallèle, les Etats-Unis disposaient de tout pour attirer les capitaux du monde entier : croissance robuste, innovation bouillonnante, incitations à l’entrepreneuriat, institutions solides, banque centrale puissante et lisible. Un cocktail parfait, qui a conduit à une très forte concentration des flux d’investissements mondiaux sur les actifs américains, phénomène qui a culminé à la fin de l’année 2024.

La politique tarifaire de l’administration américaine génère les premières traces d'un ralentissement économique, bien qu’un affaiblissement majeur de la croissance mondiale reste toujours absent, affirment Guy Wagner et son équipe dans leur dernier rapport d’analyse sur les marchés financiers, les « Highlights ». 

Les dernières semaines ont ravivé l’optimisme des investisseurs. Divers sondages ont montré une perception plus positive, soutenue par l’apaisement des tensions commerciales entre les deux plus grandes économies mondiales, les États-Unis et la Chine, ainsi que par des données macro-économiques meilleures que prévu. Les petits entrepreneurs américains anticipent des ventes plus solides, ajustées de l’inflation, et affichent une confiance accrue à court terme. Le moral des consommateurs s’est amélioré, reflétant un sentiment plus large que le pire est peut-être derrière nous. 

Depuis plusieurs années maintenant, nous avons une conviction : la décennie 2020 marque une rupture avec la précédente. Le changement de régime en matière de risque géopolitique est un des ferments de ce tournant, et les évènements qui se sont déroulés au cours du mois de juin entre l’Iran et Israël viennent nous le rappeler. Dès lors, il nous est apparu utile de revenir sur les potentielles implications économiques d’un tel changement de régime. 

Alors que les marchés financiers anticipaient une détente des tensions au Moyen-Orient compte tenu des avancées dans les discussions entre Téhéran et Washington sur le dossier nucléaire, le risque géopolitique est soudainement revenu sur le devant de la scène avec les attaques menées cette nuit par Israël sur le sol iranien.

En zone euro, l'inflation recule et la BCE poursuit son cycle de baisse des taux. Aux États-Unis, l'économie reste solide malgré un contexte politique incertain.

Les spreads Investment Grade se resserrent, soutenus par des flux records : près de 12 Mds€ collectés depuis janvier, et un volume d’émissions corporate record en mai.

Les obligations en euros restent privilégiées : valorisations attractives et meilleure couverture de change face au dollar.

Focus sur les dettes financières, notamment subordonnées, combinant coupons élevés et maturités courtes (moins de 5 ans), moins exposées aux risques géopolitiques.  

Convictions marchés d’Arnaud Grimoult et Jérémie Boudinet.

A l’heure où nous écrivons ces lignes, le marché américain s’est approché de son niveau le plus haut historique, atteint précédemment en février 2025 et la plupart des classes d’actifs affichent des performances positives en devise locale depuis le début de l’année.^[1]

Ces dernières semaines, le risque géopolitique était sur toutes les lèvres. Pourtant, son effet sur les actions est relativement marginal. Le vrai risque pour un épargnant, c’est la baisse du dollar en ce moment.

• États-Unis : après une consommation et une production anticipées, le ralentissement se fait jour.

• Zone euro : suite du rebond de la consommation grâce à de forts taux d’épargne et à des salaires réels en hausse.

• Chine : l’économie reste résistante grâce à la croissance des exportations et à la diversification commerciale.

La succession récente d’épisodes politiques et géopolitiques comme les annonces et contre annonces tarifaires de Donald Trump ou les évènements au Proche Orient altère la vision macroéconomique du monde. On peut factuellement à ce jour noter une légère décélération de l’économie américaine alors que la croissance des autres zones géographiques fait preuve d’une relative résilience. Les futures annonces sur les droits de douane sont à nos yeux l’élément clef qui déterminera le sens que prendra l’économie mondiale.

La croissance mondiale reste résiliente malgré le choc de politique commerciale américaine, qui brouille le scénario macro-économique. Différents indicateurs témoignent cependant d’une dégradation en cours, sans que les marchés financiers ne s’en émeuvent. Outre la remise en cause du libre-échange, plusieurs chocs structurels s’entrecroisent, tels que la recomposition de l’architecture mondiale de défense, le changement de paradigme fiscal, et la diffusion de l’intelligence artificielle. 

Vincent Chaigneau, Directeur de la Recherche chez Generali Asset Management, partage ses prévisions pour naviguer dans ce paysage complexe. Autour du scénario central de la Recherche de Generali Investments, il commente les perspectives à court et moyen-long termes des différentes classes d’actifs.