Retrouvez le point de vue de Paul Moreno Blosseville, Président d'Opale Capital.
Paul Moreno Blosseville, Président d’Opale Capital
Alors que nous entamons 2025, le marché des fusions et acquisitions (M&A) dans le private equity affiche une nette accélération, marquant une intensification des transactions. Ce phénomène repose sur une combinaison de facteurs économiques et stratégiques qui devraient pousser à la concrétisation de ces opérations dans les mois à venir. Le marché est sur le point de vivre une période d'intense activité, voire de transformations radicales. Voici pourquoi.
Une pression croissante du côté des vendeurs
Les fonds de private equity détiennent actuellement près de 3000 milliards de dollars d'actifs en portefeuille. Ils sont soumis à une forte pression pour libérer de la liquidité. Les investisseurs, après deux années de gestion de portefeuilles dans un environnement incertain, exigent des distributions. De plus, une proportion importante des entreprises détenues par ces fonds, soit 53%, le sont depuis plus de cinq ans. Ce phénomène crée une tension particulièrement forte, puisque les fonds de private equity suivent typiquement un cycle d'investissement de cinq ans et une maturité de dix ans.
Il devient ainsi urgent pour ces fonds de trouver des solutions pour sortir de certaines positions, en particulier lorsque les entreprises en portefeuille ont atteint un niveau d'EBITDA qui permet de justifier une valorisation satisfaisante. Il devient essentiel de finaliser des ventes dès que les conditions de marché permettent de les réaliser.
Une offre de financement prête à jouer son rôle
Côté acheteurs, l’activité est tout aussi soutenue. Le volume de “poudre sèche”, soit l’argent non investi prêt à être déployé – atteint désormais 2 889 milliards de dollars. Un montant impressionnant, accompagné de fonds de dette privée bien capitalisés, qui alimente encore davantage la dynamique des acquisitions. Parallèlement, après près de deux ans de retrait du marché du financement des LBO (Leveraged Buy-Outs), les banques font leur grand retour sur le devant de la scène. Ces capitaux disponibles pour les acheteurs viennent se rajouter à un environnement où la demande pour de nouvelles acquisitions reste forte.
Implications pour les fonds de non coté
Tous les éléments sont donc réunis pour une forte reprise des transactions sur le marché des fusions et acquisitions dans le private equity. Le scénario le plus probable reste celui d’une reprise progressive mais soutenue des transactions, avec des vendeurs refusant une chute brutale des valorisations et maintenant des processus disciplinés. Dans ce contexte, une forte baisse des multiples de valorisation semble peu envisageable ; une stabilisation aux niveaux actuels apparaît comme l’issue la plus probable.
Ce scénario central a plusieurs implications :
- Les institutionnels devraient recevoir des distributions importantes mais pour des performances qui, mesurées en termes de rendements annuels, devraient être plus faibles que les millésimes précédents. Ceci devrait conduire à une période plus difficile, pour les fonds vendeurs, lorsqu’il s’agira de lever des fonds pour les millésimes suivants. Plus que jamais, les investisseurs devront faire preuve de sélectivité dans le choix des fonds, en analysant rigoureusement leur track record, y compris sur les performances des dernières années.
- Ceci a également une implication directe pour les fonds de co-investissement. Les fonds vendeurs affichant des performances plus faibles, les investisseurs institutionnels resteront très sélectifs dans leurs souscriptions. Résultat : la majorité des levées de fonds resteront longues. Pour convaincre, les fonds devront conclure des transactions, souvent avec l’appui de co-investisseurs. Ainsi, les fonds de co-investissement continueront de bénéficier d’un dealflow abondant.
- Depuis 2022, les fonds de secondaires ont bénéficié d’une fenêtre de tir exceptionnelle, jouant un rôle clé en apportant un soutien aux institutionnels confrontés à des tensions de trésorerie. Cependant, cette opportunité tend progressivement à se refermer. Cela signifie que les décotes qui ont pu atteindre des niveaux exceptionnels de 20 à 25% devraient revenir aux niveaux structurels de 5 à 10%. Nous restons néanmoins très positifs sur le secondaire traditionnel, du fait de la situation structurelle de sous-capitalisation.
- En revanche, toujours pour les fonds de secondaire, devrait s’ouvrir une période faste sur le segment des fonds de continuation pour permettre aux fonds détenteurs d’actifs à potentiel résiduel important de prolonger cette détention. Nous sommes très positifs sur les fonds de continuation comme véhicules permettant de capter les joyaux des fonds primaires actuels.
- Les fonds en position acheteuse auprès d’autres fonds devraient avoir un grand choix et des valorisations raisonnables. Une période de normalisation s’ouvre. Attention néanmoins aux fonds qui compteraient sur un niveau de levier important pour atteindre leur performance. La dette restera certes disponible mais les niveaux de levier moyen ont baissé de l’ordre de 60% sur la période 2014-2018 jusqu’à atteindre environ 45%-50% aujourd’hui et ne devraient pas remonter significativement (chiffres pour les US, source : LCD).
- Les fonds qui ont adopté une approche proactive pour trouver des entreprises où ils sont le premier sponsor financier devraient continuer leur activité sans être impactés négativement sur le sourcing.
Par Paul Moreno Blosseville, Président d'Opale Capital
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