L'annonce par la Maison Blanche d'une pause temporaire de 90 jours sur la plupart des nouveaux tarifs douaniers américains a permis de contrer le mouvement de sell-off des actions et des obligations mondiales cette semaine.
Points clés :
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La volatilité récente des marchés reflète un changement fondamental dans la dynamique des marchés actions. Il ne s'agit pas simplement de fluctuations de prix, mais d'un recalibrage de la relation entre les principaux moteurs du marché.
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L’approche à adopter exige une analyse rigoureuse pour comprendre la nouvelle réalité quant aux bénéfices des entreprises au sein des différentes régions. Cet environnement exige à la fois de la résilience et un positionnement opportuniste, avec une évaluation rigoureuse région par région pour naviguer dans ce qui reste un paysage contrasté.
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La volatilité de fin de cycle, intensifiée par un changement des règles sous-jacentes, crée des opportunités à l’achat de manière sélective pour les investisseurs avisés dans les régions sous-valorisées.
Les marchés d'actions changent d'orientation
La volatilité récente des marchés reflète un changement fondamental dans la dynamique des marchés actions. Il ne s'agit pas simplement de fluctuations de prix, mais d'un recalibrage de la relation entre les principaux moteurs du marché.
Trois facteurs essentiels sont en jeu : les attentes en matière de bénéfices, les hypothèses de croissance structurelle à long terme et les taux de rendement requis face au risque perçu. Nous pensons que la situation a évolué sur tous ces points.
Si la récente pause sur les tarifs douaniers pour certains pays a réduit les risques immédiats pour la croissance, d'importantes inquiétudes subsistent. Les attentes actuelles du marché concernant une croissance à deux chiffres des bénéfices américains pour 2025 et 2026 restent préoccupantes et nécessitent une réévaluation.
La voie à suivre exige une analyse rigoureuse pour comprendre la nouvelle réalité des bénéfices des entreprises au sein des différentes régions. Cet environnement exige à la fois de la résilience et un positionnement opportuniste, avec une évaluation rigoureuse région par région pour naviguer dans ce qui reste un paysage contrasté.
En ce qui concerne les perspectives à long terme des marchés boursiers mondiaux, il pourrait y avoir un changement dans l'ordre à long terme et un changement dans ce qui a été très clairement l'”exceptionnalisme” américain. Pour l'Europe, son ouverture aux échanges commerciaux reste une priorité tandis que le continent dispose d'options face à l'évolution de l'ordre mondial.
Certaines grandes économies, comme l'Allemagne, sont dans une situation budgétaire décente. Mais si les deux plus grandes économies - les États-Unis et la Chine - sont à couteaux tirés, et si elles se dirigent vers une récession, le monde entier ne sera pas à l'abri. Ainsi, même si nous avons un bel avenir devant nous, la route risque d'être semée d'embûches.
Secteur industriel : naviguer dans la complexité des tarifs
Notre équipe d'analystes mondiaux a mené une analyse rigoureuse sur les implications des tarifs douaniers à travers une approche double. Les efforts initiaux se concentrent sur la quantification des impacts de premier ordre en calculant les augmentations moyennes pondérées sur les coûts pour les entreprises affectées selon la cartographie des chaînes d'approvisionnement et l'évaluation de leur origine, ce qui aide à identifier la sensibilité des entreprises aux tarifs douaniers et les risques immédiats pour nos gestionnaires de portefeuille.
Des informations encore plus précieuses émanent de l'analyse suivante, qui examine les implications en termes de concurrence à plus long terme. Les questions clés sont les suivantes : les entreprises disposent-elles d'une capacité excédentaire aux États-Unis ? Peuvent-elles tirer parti de leur pouvoir de fixation des prix pour répercuter la hausse des coûts sur les consommateurs ? Les différents systèmes d'approvisionnement créeront-ils des avantages ou des inconvénients sur le plan de la concurrence ?
La confiance des entreprises a été ébranlée, les décisions en matière de dépenses d'investissement étant retardées plutôt qu'annulées à ce stade... Les entreprises hésitent à s'engager dans de nouvelles installations de production en l'absence de clarté sur les futurs régimes tarifaires, ce qui crée un environnement d'investissement industriel prudent.
L'équipe identifie plusieurs domaines d'opportunités : les plus convaincants sont ceux des entreprises prêtes à bénéficier des changements structurels de l'économie mondiale. L'un des thèmes émergents est la reprise des dépenses d'investissement pour l'industrie manufacturière américaine. Avec un taux de chômage faible et une main-d'œuvre industrielle en déclin, les entreprises qui fournissent des équipements d'automatisation ont tout à gagner de l'expansion de la capacité de production nationale - une tendance qui devrait s'accélérer avec les politiques de l'administration actuelle.
Marchés obligataires : naviguer dans l'extrême volatilité
Les marchés obligataires actuels offrent plusieurs opportunités stratégiques là où des dislocations de prix se sont produites. Avec un mandat global couvrant les taux, l'inflation, le crédit et le change, nous voyons émerger des sources création de valeur de manière convaincante sur des segments spécifiques.
Les taux américains, en particulier les taux à long terme, sont devenus de plus en plus attractifs en raison de l'incertitude persistante liée au recul des prévisions de croissance, tandis que les pressions inflationnistes semblent plus contenues que ce que l'on craignait précédemment.
Si les valorisations du crédit sont plus en ligne, elles restent décentes plutôt que bon marché, ce qui justifie une réduction mesurée des sous-pondérations sans hausse agressive.
La protection contre l'inflation semble attrayante, les marchés estimant que l'impact des tarifs douaniers est entièrement transitoire. Les prévisions d'inflation aux États-Unis sont de 3,5 % pour l'année prochaine, mais de seulement 2,3 % par la suite, tandis que les prévisions pour la zone euro restent exceptionnellement modérées, à moins de 1,5 %.
Les opportunités sur la dette émergente, notamment en devises locales, sont peut-être les plus intéressantes. Le dollar américain étant proche de ses plus hauts niveaux depuis plusieurs décennies, une éventuelle faiblesse du billet vert serait très bénéfique pour les marchés émergents. La combinaison de rendements réels attractifs (Brésil à 10 %, Colombie autour de 7 %) et d'une prime de risque importante crée une proposition de valeur convaincante qui contraste fortement avec les valorisations exagérées d'il y a douze ans.
Pour lire l'article complet en anglais et retrouver le webinaire, cliquez ici.
Auteurs :
Niamh Brodie-Machura Co-CIO, Equities
Matthew Quaife, Global Head of Multi-Asset
Mike Riddell, Lead Portfolio Manager for Fidelity’s Strategic Bond strategies
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