Retrouvez le point de vue conjoncturel de Lazard Frères Gestion du mois d'avril 2025 :
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Partie 1 : États-Unis
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Partie 2 : Zone Euro
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Partie 3 : Chine
États-Unis
Le scénario du pire ?
Malgré la volte-face de l'administration américaine une semaine après le Liberation Day, le taux moyen des droits de douane américains pourrait augmenter de près de 15 points cette année. Il reviendrait alors à un niveau inédit depuis la seconde guerre mondiale. Appliquée au montant total des importations de biens (3.300 milliards de dollars en 2024), cette hausse des droits de douane représenterait un choc de l'ordre de 500 milliards USD à absorber pour l'économie américaine (1,7% du PIB). Des effets de second ordre (confiance, investissement, inflation) peuvent s'ajouter pour alourdir la facture économique. Le Peterson lnstitute chiffre à 1,3% l'effet négatif sur la croissance économique à l'horizon du deuxième trimestre 2026. Selon le Yale Budget Lab, le supplément d'inflation pourrait atteindre 2,3%.
L'incertitude demeure élevée alors que les négociations sur les droits de douane réciproques se poursuivent et que de nouvelles mesures spécifiques doivent encore être annoncées (produits pharmaceutiques et technologiques notamment).
Cette incertitude de politique économique pèse sur les enquêtes auprès des entreprises et des ménages, qui dans l'ensemble affichent des niveaux équivalents à ceux qui prévalaient historiquement avant l'entrée en récession de l'économie américaine. Ce pessimisme extrême ne se concrétise toutefois pas encore par une dégradation très marquée de l'activité ou du marché de l'emploi, mais la vulnérabilité de l'économie américaine face aux mesures douanières pourrait apparaître au second semestre. Le basculement en récession est donc possible plus tard dans l'année, sans pour autant constituer un scénario central.
Dans ce contexte, l'inflation a montré des signes de modération en mars, mais l'effet des barrières douanières sur les prix rend la lecture plus compliquée que prévu pour la Fed et amène une remontée des anticipations d'inflation chez les consommateurs et les entreprises.
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