Le segment à haut rendement aborde l'année 2026 en bonne position, mais des valorisations serrées, des indicateurs techniques changeants et un contexte macroéconomique plus inégal rendent un positionnement sélectif essentiel.
Les marchés obligataires mondiaux abordent l'année dans un contexte de dynamique économique globalement stable, mais de signaux macroéconomiques mitigés.
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Aux États-Unis, des tendances plus favorables en matière de politique budgétaire, de déréglementation et de conditions monétaires toujours accommodantes contribuent à une économie qui continue de surpasser les attentes.
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À l’échelle mondiale, les taux divergent : plusieurs marchés développés, notamment en Europe, ont vu leurs rendements atteindre des sommets cycliques, tandis que les rendements américains ont terminé l’année en dessous de ceux de nombreux pays comparables.
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Les courants politiques et géopolitiques contradictoires continuent d'alimenter l'incertitude et une volatilité occasionnelle, créant à la fois des défis et des opportunités.
Dans ce contexte, les obligations et les prêts à haut rendement ont généré des performances solides , mais leur potentiel d'appréciation supplémentaire est sans doute limité . Les disparités régionales demeurent importantes : l'inflation en Europe semble mieux maîtrisée, les politiques mises en œuvre varient et la valeur relative des actifs continue d'évoluer. Pour les investisseurs, la priorité est de concilier les revenus et une surveillance attentive de la dynamique macroéconomique et géopolitique.
Principes fondamentaux : Qualité du crédit et divergence sectorielle
La qualité du crédit sur le segment haut rendement demeure globalement stable. Les émetteurs font preuve de discipline, l'endettement est maîtrisé et la dynamique des bénéfices s'accentue dans tous les secteurs, et pas seulement dans le secteur technologique. Cependant, la dispersion sectorielle reste importante .
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États-Unis : Les matériaux de construction et les produits chimiques sont confrontés à des difficultés persistantes, les produits chimiques étant sous pression en raison d'une surproduction mondiale et d'une compression des marges.
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Europe : Le secteur des matériaux de construction bénéficie d'une conjoncture favorable grâce à l'activité du logement et aux initiatives fiscales, tandis que les producteurs de produits chimiques restent confrontés à la hausse des coûts des intrants et à la concurrence des exportateurs à bas coûts.
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Dans les deux régions, le secteur de l'énergie est plus robuste qu'au cours des cycles précédents, avec des bilans plus sains et des notations améliorées. Toutefois, la volatilité des prix du pétrole et l'abondance de l'offre incitent à la prudence.
Dans ce contexte, les défauts de paiement restent contenus mais se concentrent parmi les émetteurs les moins bien notés. Par conséquent, la sélection des titres sera cruciale à mesure que la pression s'accentuera sur certains segments des émetteurs notés CCC et B.
Aspects techniques : Dynamique changeante de l'offre et de la demande
L'évolution des indicateurs techniques de marché s'explique par les anticipations d'une activité de fusions-acquisitions accrue, laissant présager une augmentation des nouvelles émissions après une période de faible offre. Ceci pourrait rééquilibrer un environnement favorable aux émetteurs. Sur le marché des prêts , la pression la plus forte s'exerce sur les segments les moins bien notés. Les réévaluations et les réinitialisations des taux sur le marché des CLO ont entraîné des ventes constantes, même de titres légèrement fragilisés, poussant certaines notations B et CCC à des niveaux qui ne s'expliquent pas entièrement par les fondamentaux. Les plafonds structurels imposés aux allocations de prêts notés CCC au sein des CLO créent des opportunités potentielles là où la faiblesse du marché est due à des facteurs techniques et non à une détérioration du crédit.
Sur l'ensemble du marché, les spreads sont serrés, ce qui limite la hausse des prix. Les investisseurs se montrent plus sélectifs et privilégient la pérennité des revenus , la solidité du crédit et des catalyseurs clairs . Avec des émissions supplémentaires attendues et l'activité toujours influente des CLO, les indicateurs techniques pourraient se normaliser, voire se complexifier légèrement, au fil de l'année.
Là où nous voyons des opportunités
Les opportunités restent très sélectives et davantage dictées par des configurations spécifiques que par des tendances générales.
Prêts :
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Certaines obligations à un seul rang de B et CCC plus faibles, dont le prix a été réduit, semblent intéressantes lorsque les baisses de prix reflètent une pression technique plutôt qu'une détérioration des fondamentaux.
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À mesure que la pression à la vente diminue, les émetteurs disposant de flux de trésorerie stables et d'une meilleure visibilité de leur bilan pourraient connaître une reprise, soutenue par l'ancienneté et le caractère variable de cette catégorie d'actifs.
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Par Scott Roth, CFA, Responsable mondial des obligations à haut rendement et
Chris Sawyer, Responsable des obligations à haut rendement européennes
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