Les CLO continuent d'offrir un portage durable et une résilience structurelle, soutenus par une demande soutenue et un contexte généralement favorable. Face à une différenciation croissante des performances entre les émetteurs et les secteurs, l'argument en faveur d'un positionnement et d'une sélectivité de haute qualité se renforce.
Face à l'évolution constante du contexte macroéconomique, les investisseurs ajustent leurs anticipations concernant la politique monétaire, l'inflation et la croissance mondiale. Les baisses de taux anticipées étant repoussées, le marché doit composer avec des signaux économiques mitigés, dans un contexte marqué par des tensions géopolitiques persistantes et l'importance des élections de mi-mandat américaines. Malgré cela, les flux de réinvestissement observés en début d'année et la demande soutenue de crédit ont contribué à stabiliser le marché et à maintenir la confiance des investisseurs .
Cette stabilité s'étend aux CLO, où les investisseurs institutionnels continuent de privilégier la combinaison de coupons à taux variable , de protections structurelles et d'une meilleure couverture du spread par rapport aux autres secteurs obligataires. Cependant, la situation se complexifie. La divergence sectorielle, l'évolution du sentiment de risque et des tensions ponctuelles sur le crédit contribuent à une plus grande disparité des performances, soulignant l'importance d'une approche diversifiée et axée sur la qualité.
Fondamentaux : Stables, avec certains risques spécifiques au secteur
Les fondamentaux restent soutenus par la stabilité relative du marché des prêts à effet de levier, où les émetteurs ont prolongé les échéances, préservé la liquidité et géré de manière raisonnable les charges d'intérêts.
Mais le paysage n'est pas uniforme :
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Il existe des tensions spécifiques à certains secteurs , notamment dans le secteur chimique, où les préoccupations liées à la surproduction sont élevées, et dans les entreprises exposées aux menaces concurrentielles des technologies émergentes.
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Les déclassements et les migrations vers CCC ont légèrement augmenté , mais restent concentrés plutôt que systémiques.
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L'exposition aux prêts fortement décotés ne s'est pas augmentée de manière significative , ce qui suggère que la pression reste contenue.
Un facteur de stabilisation potentiel : les prévisions de baisse des taux s’éloignant à grands pas, la perspective d’une diminution des charges d’intérêts en fin d’année devrait contribuer à soutenir la trésorerie des emprunteurs. Malgré la persistance probable d’événements de crédit ponctuels, le volume des défauts de paiement devrait rester gérable, préservant ainsi un contexte fondamental globalement favorable.
Caractéristiques techniques : Support solide, mais dispersion accrue
Les facteurs techniques restent un atout pour les CLO, soutenus par une nouvelle année d'émissions élevées et le resserrement habituel des conditions de capital en début d'année. La demande des assureurs, des banques, des ETF et des investisseurs institutionnels internationaux continue de renforcer l' attrait des tranches de CLO à taux variable , notamment dans un contexte où le rythme et l'ampleur de l'assouplissement monétaire demeurent incertains.
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Par Melissa Ricco, Responsable du crédit structuré
Meredith Lynch, CFA, Directeur général, Haut rendement
Adrienne Butler, Responsable des CLO mondiaux
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