Les chocs énergétiques et les risques géopolitiques alimentent la volatilité des marchés, mais l'incertitude crée aussi des opportunités. Face à des signes de déséquilibre dans le sentiment et les valorisations, nous estimons qu'il est possible d'élargir prudemment notre positionnement par rapport à nos fondamentaux, ces derniers restant globalement positifs.
Résumé exécutif
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Depuis plusieurs mois, notre équipe multi-actifs gère les portefeuilles avec prudence, anticipant des épisodes de volatilité récurrents causés par la dispersion économique et les agressions géopolitiques.
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Les valorisations élevées, les positions encombrées et l'accumulation d'incertitudes créent en fin de compte des distorsions de marché qui permettent aux investisseurs d'adopter une stratégie plus offensive pour obtenir des rendements.
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La guerre en cours en Iran a engendré des perturbations importantes, ayant un impact significatif sur les marchés de l'énergie et les anticipations d'inflation à court terme.
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Les chocs stagflationnistes sont particulièrement difficiles à gérer en raison du double impact qu'ils ont sur les actifs risqués et les marchés des taux d'intérêt sans risque.
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La révision agressive des taux souverains en mars a créé des opportunités d'investissement intéressantes aux États-Unis, en Europe, au Royaume-Uni et en Amérique latine.
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Après avoir abordé les marchés avec prudence, l'équipe Multi-Actifs juge désormais pertinent de commencer à intégrer des expositions à des actifs risqués, notamment le crédit et les actions, aux valorisations actuelles.
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Sur le marché du crédit et des actions, nous privilégions les États-Unis à l'Europe compte tenu du contexte plus difficile de croissance, d'inflation et de politique économique en Europe.
Folie de mars
« Les plans importent peu, mais la planification est essentielle . » Cette citation, parmi tant d'autres attribuées à Winston Churchill, est devenue célèbre. Rares sont les dirigeants du siècle dernier à avoir été confrontés aussi directement aux incertitudes et aux conséquences de la guerre que l'ancien Premier ministre. Ses sages paroles résonnent encore aujourd'hui, alors que les puissances mondiales s'efforcent de définir une stratégie pour la guerre en cours en Iran et que les investisseurs et les marchés cherchent à en évaluer les répercussions.
Et tandis que la seconde partie de la citation de Churchill souligne la nécessité d'une vision d'avenir, le début saisit presque parfaitement la dynamique quelque peu inédite du flux d'informations actuel : tout plan bien élaboré peut être complètement bouleversé par un simple « tweet » à tout moment.
Mise en place du décor
Lors de notre dernière conférence téléphonique sur les marchés multi-actifs, qui s'est tenue par une étrange coïncidence quelques jours avant le début de la guerre en Iran, nous avons insisté sur la nécessité d'adopter une approche plus prudente pour les portefeuilles multi-actifs à court terme. Depuis plusieurs mois, les équipes multi-actifs soutiennent que les investisseurs doivent se préparer à une volatilité accrue face à des situations économiques mondiales de plus en plus contrastées, exacerbées par des politiques et une géopolitique plus agressives.
Une incertitude économique et politique accrue justifie à elle seule une prise de risque plus élevée. La concentration des investissements et les valorisations élevées de toutes les classes d'actifs ont renforcé cette approche prudente. À l'aube de 2026, nous avons observé des spreads de crédit proches de leurs plus bas historiques, des ratios cours/bénéfice historiquement élevés sur les actions, des anticipations de nouvelles baisses de taux de la Fed sur les marchés des taux et un optimisme marqué pour les marchés émergents. Dans un tel climat d'exubérance (ou de complaisance), un simple incident peut suffire à engendrer des pertes.
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Par Trevor Slaven, Responsable de la stratégie et de l'allocation multi-actifs
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