Luke Newman, Gérant, explique pourquoi, dans un marché turbulent caractérisé par une dispersion accrue, des corrélations titres-obligations instables et une attention renouvelée à la protection contre les pertes, les stratégies Absolute Return peuvent faire preuve de résilience.
L'incertitude et le chaos favorisent la sélection de valeurs
Pendant une grande partie de l'ère du quantitative easing, les marchés actions ont été façonnés par des taux d'actualisation faibles, une liquidité abondante et un ensemble étroit de moteurs de performance dominants. Les actions de croissance, et notamment les sociétés technologiques américaines, ont tiré les marchés vers le haut, tandis que de nombreux autres secteurs éprouvaient des difficultés à attirer l'attention des investisseurs. Pour les investisseurs bottom-up, cela a créé un contexte difficile : les corrélations étaient élevées, la dispersion était faible et les opportunités de générer un alpha différencié étaient plus limitées.
Ce contexte a commencé à évoluer en 2022 avec le retour du coût du capital, lorsque les banques centrales se sont décidément éloignées des taux d'intérêt proches de zéro. Nous pensons que nous assistons à un retour à des conditions de marché dans lesquelles les stratégies actions long/short peuvent être plus efficaces. Les investisseurs semblent également adhérer à ce point de vue. La hausse des taux d'intérêt a entraîné le retour du coût du capital, a rendu les fondamentaux des entreprises plus importants et a accru la dispersion entre les « gagnants et les perdants ».
Selon nous, la dispersion est importante parce qu'elle donne plus de matière aux gérants actifs. Lorsque les cours boursiers évoluent dans la même direction, il est plus difficile de constituer un portefeuille réellement indépendant des orientations générales du marché. Lorsque les résultats au niveau des entreprises divergent, la sélection de titres peut devenir un moteur de performance plus puissant.
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