Points clés à retenir : Nous n'en sommes qu'aux prémices de l'application généralisée de l'IA, et pourtant, l'expression « bulle de l'IA » est devenue très courante ces derniers temps. / S'il existe une bulle autour de l'IA, elle ne réside pas dans la technologie elle-même, mais dans la valorisation d'un groupe spécifique d'entreprises. / L'évolution future des entreprises dépendra des goulets d'étranglement de l'approvisionnement et du potentiel de substitution des nouvelles technologies. / Alors que la marée qui a porté tous les bateaux commence à se retirer, nous pensons que le moment est venu de se désengager d'une exposition passive aux actions liées à l'IA et d'adopter une approche d'investissement plus active. / Il existe encore des domaines où nous pensons que les marchés ne prennent pas encore en compte la contribution de l'IA à la transformation de la productivité. / À l'aube de 2026, la question que les investisseurs devraient se poser n'est pas « Sommes-nous dans une bulle de l'IA ? », mais plutôt « Pouvons-nous identifier les entreprises qui profitent discrètement du potentiel de l'IA et dont les valorisations permettent une hausse potentielle ? »
Fabiana Fedeli, Directeur des investissements, actions et actifs multiplesDepuis le lancement de ChatGPT fin 2022, l'IA est devenue le principal moteur des marchés. Durant cette période, le S&P 500 a vu sa capitalisation boursière augmenter d'environ 24 000 milliards de dollars. Près de 75 % de cette hausse est liée aux entreprises actives dans les infrastructures d'IA, les semi-conducteurs ou l'hyperscale⁵ . Plus récemment, nombre de nos clients nous ont interrogés sur un éventuel effondrement imminent de la bulle de l'IA. C'est pourquoi, à l'horizon 2026, il nous a semblé pertinent d'aborder la question de l'éclatement imminent d'une « bulle de l'IA », de plus en plus médiatisée.
L'IA n'est pas une bulle. Soyons clairs. L'IA est une technologie devenue un outil puissant, l'IA générative, capable de transformer en profondeur notre façon de vivre et de travailler. Sa force réside dans son omniprésence, sa capacité à s'appliquer à un grand nombre de nos processus, produits et services quotidiens. Qu'il s'agisse de nous aider à gérer notre boîte mail, d'améliorer la recherche médicale, d'optimiser le transport de marchandises, ou même de remplacer nos conjoints pour organiser nos voyages. Plus rapide, plus précis et, assurément, moins dogmatique que mon mari. Et surtout, elle ne s'y prend pas à la dernière minute pour les réservations.
Nous n'en sommes qu'aux prémices d'une application plus large. Pourtant, l'expression « bulle de l'IA » est devenue monnaie courante ces derniers temps. S'il y a bulle, elle ne réside pas dans la technologie elle-même, mais dans la valorisation d'un groupe spécifique d'entreprises, qu'elles soient privées ou cotées. Comme c'est souvent le cas au début de nouveaux développements structurels, les investisseurs se sont rués sur les noms les plus connus et les plus médiatisés associés à l'IA.
Attention, on n'a pas l'impression d'être en 2000. Avec un ratio cours/bénéfice (C/B) de 35 sur les 12 derniers mois, les valorisations du Nasdaq peuvent paraître élevées, mais elles ne sont pas aussi élevées que le ratio C/B d'environ 100 atteint en 2000 (les données de cette époque montrent différents niveaux allant jusqu'à 200, selon que les entreprises non rentables étaient incluses ou non).
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Par Fabiana Fedeli, Directeur des investissements, actions et actifs multiples
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