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• Bien que la situation au Moyen-Orient soit complexe, avec la paralysie du trafic pétrolier et des négociations ayant progressé de manière inégale, le sentiment de risque est resté intact.

• On parle à nouveau de relever les taux d’intérêt, surtout du côté de la Banque centrale européenne (BCE). Selon nous, une hausse des taux ne résoudrait pas le problème du choc pétrolier et étranglerait une économie déjà éreintée par la hausse des coûts énergétiques. Aux États-Unis, nous pensons que la Réserve fédérale va observer un statu quo jusqu’en septembre et qu’elle pourrait assouplir sa politique en fin d’année.

• La guerre a interrompu la tendance à la désinflation, mais nous n’anticipons pas de nouvelle vague d’inflation, notamment parce que la situation actuelle diffère des épisodes passés : les taux directeurs sont plus élevés, l’épargne excédentaire a diminué et les marchés du travail sont moins dynamiques.

La publication des dernières statistiques aux États-Unis (productivité, emploi, inflation, …) donne l’opportunité de faire un point d’étape sur la conjoncture américaine, en soulignant les principales forces et faiblesses. 

La croissance a débuté l'année 2026 sur une bonne dynamique, portée par la résilience des bénéfices et le soutien des politiques budgétaires dans les principales régions. Toutefois, l'escalade du conflit iranien et les perturbations des marchés de l'énergie ont provoqué un choc d'offre, modifiant sensiblement le contexte macroéconomique.

La hausse des prix du pétrole alimente l'inflation et entraîne un resserrement des conditions financières, et les divergences régionales s'accentuent. Dans ce contexte, les fondamentaux restent globalement favorables, mais l'équilibre des risques est devenu plus complexe, ce qui impose une certaine sélectivité et une allocation d'actifs dynamique.

Les marchés actions américains se hâtent de renouer avec le récit rose du scénario Goldilocks. Les investisseurs relativisent le risque de stagflation et se concentrent davantage sur la résilience des bénéfices. Les tensions persistent, mais le marché montre sa capacité à regarder au-delà, faute d’un vrai dénouement.

Les récentes tensions géopolitiques au Moyen-Orient ont déclenché de nouveaux chocs énergétiques et d’approvisionnement en Europe, révélant la vulnérabilité du vieux continent aux dépendances extérieures. L’autonomie européenne, qui n’était autrefois qu’une ambition politique, fait désormais l’objet de financements et de mesures concrètes. Pour les investisseurs en actions, cela marque un tournant, l’autonomie étant désormais devenue un facteur structurel déterminant dans l’allocation des capitaux.

Les craintes de stagflation, après deux mois de conflit dans le golfe Persique, commencent à se matérialiser avec un rebond de l'inflation en Zone Euro à 3% en avril, et maintiennent les taux sur des niveaux élevés.

Enfin une bonne nouvelle au milieu d’un océan d'incertitude : en 2025 les énergies renouvelables ont représenté une part plus importante dans la production d'électricité que le charbon (34 % vs. 33 %), qui reste la source d’énergie la plus émettrice de gaz à effet de serre.

La guerre en Iran s’apprête à rentrer dans son troisième mois. Malgré l’annonce d’un cessez-le-feu le 8 avril dernier, les négociations visant à mettre fin au conflit n’ont pas encore abouti. La réouverture du détroit d’Ormuz, point névralgique pour le passage des hydrocarbures produits dans la région, demeure ainsi suspendue à l’issue de ces négociations. Parallèlement, les conséquences de cette guerre s’observent désormais de plus en plus dans les données économiques, tout particulièrement en zone Euro. De leur côté, les banques centrales, et la BCE en premier chef, se voient contraintes d’affronter un dilemme qui n’admet aucune solution évidente…

Avec le conflit en Iran, les taux et les spreads ont connu des tensions notables au cours des deux derniers mois, revenant sur des niveaux nettement plus attractifs qu’en début d’année. Malgré l’accalmie du mois d’avril, les tensions géopolitiques restent élevées et les segments obligataires « High Income » (High Yield et AT 1 notamment) continuent d’offrir des rendements qui nous semblent attractifs, tout particulièrement dans le cadre des stratégies d’investissement à maturité.

 Ni guerre ni paix semble être le paradoxe dans lequel se trouve le conflit armé entre les Etats-Unis et l’Iran. En effet, si bien qu’on n’a plus eu d’attaques violentes de part et d’autre depuis plus d’un mois, les discussions sur un accord de paix n’avancent pas vraiment. Les propositions de chaque camp sont systématiquement rejetées par l’autre. Nous continuons à penser que la situation actuelle traduit bien le désir des autorités de chaque pays de finir ce conflit. 

« Depuis que j’ai commencé à gérer des investissements en Chine, au milieu des années 1990, beaucoup de choses ont changé. À l’époque, la Chine était un marché très cyclique, connu comme la principale source de biens manufacturés bon marché à l'échelle mondiale (des jouets aux chaussures) et soutenu par une industrie pétrochimique en pleine croissance. Aujourd’hui, le pays s'est tourné vers des secteurs à plus forte valeur ajoutée, tels que la technologie. Il est aussi devenu l’un des plus grands marchés de consommation au monde, avec des revenus disponibles qui ont presque doublé au cours de la dernière décennie. »