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Les marchés actions américains se hâtent de renouer avec le récit rose du scénario Goldilocks. Les investisseurs relativisent le risque de stagflation et se concentrent davantage sur la résilience des bénéfices. Les tensions persistent, mais le marché montre sa capacité à regarder au-delà, faute d’un vrai dénouement.

Les récentes tensions géopolitiques au Moyen-Orient ont déclenché de nouveaux chocs énergétiques et d’approvisionnement en Europe, révélant la vulnérabilité du vieux continent aux dépendances extérieures. L’autonomie européenne, qui n’était autrefois qu’une ambition politique, fait désormais l’objet de financements et de mesures concrètes. Pour les investisseurs en actions, cela marque un tournant, l’autonomie étant désormais devenue un facteur structurel déterminant dans l’allocation des capitaux.

Les craintes de stagflation, après deux mois de conflit dans le golfe Persique, commencent à se matérialiser avec un rebond de l'inflation en Zone Euro à 3% en avril, et maintiennent les taux sur des niveaux élevés.

Enfin une bonne nouvelle au milieu d’un océan d'incertitude : en 2025 les énergies renouvelables ont représenté une part plus importante dans la production d'électricité que le charbon (34 % vs. 33 %), qui reste la source d’énergie la plus émettrice de gaz à effet de serre.

La guerre en Iran s’apprête à rentrer dans son troisième mois. Malgré l’annonce d’un cessez-le-feu le 8 avril dernier, les négociations visant à mettre fin au conflit n’ont pas encore abouti. La réouverture du détroit d’Ormuz, point névralgique pour le passage des hydrocarbures produits dans la région, demeure ainsi suspendue à l’issue de ces négociations. Parallèlement, les conséquences de cette guerre s’observent désormais de plus en plus dans les données économiques, tout particulièrement en zone Euro. De leur côté, les banques centrales, et la BCE en premier chef, se voient contraintes d’affronter un dilemme qui n’admet aucune solution évidente…

Avec le conflit en Iran, les taux et les spreads ont connu des tensions notables au cours des deux derniers mois, revenant sur des niveaux nettement plus attractifs qu’en début d’année. Malgré l’accalmie du mois d’avril, les tensions géopolitiques restent élevées et les segments obligataires « High Income » (High Yield et AT 1 notamment) continuent d’offrir des rendements qui nous semblent attractifs, tout particulièrement dans le cadre des stratégies d’investissement à maturité.

 Ni guerre ni paix semble être le paradoxe dans lequel se trouve le conflit armé entre les Etats-Unis et l’Iran. En effet, si bien qu’on n’a plus eu d’attaques violentes de part et d’autre depuis plus d’un mois, les discussions sur un accord de paix n’avancent pas vraiment. Les propositions de chaque camp sont systématiquement rejetées par l’autre. Nous continuons à penser que la situation actuelle traduit bien le désir des autorités de chaque pays de finir ce conflit. 

« Depuis que j’ai commencé à gérer des investissements en Chine, au milieu des années 1990, beaucoup de choses ont changé. À l’époque, la Chine était un marché très cyclique, connu comme la principale source de biens manufacturés bon marché à l'échelle mondiale (des jouets aux chaussures) et soutenu par une industrie pétrochimique en pleine croissance. Aujourd’hui, le pays s'est tourné vers des secteurs à plus forte valeur ajoutée, tels que la technologie. Il est aussi devenu l’un des plus grands marchés de consommation au monde, avec des revenus disponibles qui ont presque doublé au cours de la dernière décennie. »

Les vents contraires en provenance d’Iran rencontrent les vents favorables du boom de l’intelligence artificielle – un climat peu favorable aux obligations. Vincent Chaigneau, Directeur de la Recherche chez Generali Asset Management, décrypte les enjeux stratégiques.

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La situation au Moyen-Orient est toujours au point mort, avec un trafic dans le détroit d’Ormuz presque inexistant. Entre les déclarations de cessez-le-feu, les espoirs de réouverture et les inquiétudes de reprise des bombardements, les dernières semaines ont été particulièrement déroutantes pour les investisseurs. En conséquence, le prix du baril de pétrole s'approche à nouveau de ses sommets annuels (110 $ au moment de la rédaction) et les préoccupations inflationnistes s'intensifient. Malgré ces incertitudes, les marchés boursiers, pour la plupart, ont dépassé leurs niveaux d'avant la crise.