Le Nasdaq semble approcher d'un point d'inflexion, alimenté par des doutes croissants quant à la pérennité du cycle de l'IA, comme l'illustre la récente baisse du titre Oracle.
Après avoir salué les hausses de Capex de façon indiscriminée, le marché s’interroge désormais sur la rentabilité de ces investissements ainsi que sur leur financement.
Un marché US dépendant des valeurs « AI »
➢ Depuis le lancement de ChatGPT fin 2022, les valeurs liées à l'IA, soit 47 au total, représentent 8 % des titres du S&P 500 et expliquent à elles seules 75 % de la performance de l'indice, 80 % de la croissance des bénéfices. (étude JP Morgan).
➢ Ces valeurs concentrent désormais 45 % de la capitalisation totale du S&P500.
➢ Si cette dynamique témoigne de la transformation profonde en cours, elle soulève également des questions sur la diversification des portefeuilles et l'exposition aux risques de concentration.
Le paradoxe NVIDIA – OPENAI
Au cœur de cet écosystème, Nvidia affiche une capitalisation proche de 4 000 Mds $, avec plus de 30 % de ses revenus dépendant des dépenses d'OpenAI et des autres néo-clouds. Or, les plans d'investissement d'OpenAI atteignent des montants vertigineux — plus de 1 500 Mds $ — alors même que la société reste très déficitaire et que son modèle économique paraît ambitieux à moyen terme. Le rôle de financeur en dernier ressort qu'assume de facto Nvidia accentue les risques systémiques.
Le positionnement différencié de Pergam Best Holdings
Dans ce contexte, PBH est bien positionné pour traverser cette phase de marché grâce à un style patrimonial : bêta d'environ 0,7, une corrélation limitée à l’indice (-0,7 sur 1 an) et une sous-exposition au secteur technologique et aux US.
D'ailleurs, depuis fin 2022, le Nasdaq a connu 116 jours de baisse supérieures à 1%, avec une baisse journalière médiane de 1.66%, et sur ces 116 jours tandis que la performance médiane de Pergam Best Holdings est de -0.39%, démontrant la capacité du fonds à amortir les phases de volatilité.
Le fonds s'appuie également sur d'autres moteurs de performance décorrélés de l’AI : surpondération de l'Europe et des marchés émergents, exposition aux small caps et orientation value et fondamentaux.
Cette diversification des sources de rendement peut constituer un complément pertinent aux expositions traditionnelles sur les grandes capitalisations technologiques américaines.
Caractéristiques du fonds Pergam Best Holdings
• Une stratégie Actions Internationales unique, investie à 100 % dans desholdings cotées sélectionnées au sein d’un univers propriétaire de 140 valeurs,avec un portefeuille concentré de 35 à 45 holdings offrant une diversificationintrinsèque grâce à la structure même des holdings.
• Sélection des holdings les plus créatrices de valeur, avec une analyse sur lesactifs sous-jacents (dont certains cachés)
• Un positionnement très différencié par rapport aux fonds concurrents
• Un objectif de croissance régulière de la NAV avec une volatilité contenue
Pour accéder au site de PERGAM, cliquez ICI.