Carmignac - Traverser les rotations sectorielles brutales

Carmignac Investissement répond à cet enjeu par une approche résolument différenciante. Notre sélection d’entreprises alliant croissance et rentabilité repose sur quatre piliers : une attention constante aux valorisations, une flexibilité sur l’ensemble du spectre de croissance, une véritable diversification grâce à une exposition significative aux marchés émergents, et une gestion affranchie des indices visant à limiter les biais de momentum. Mis en œuvre principalement à travers la sélection de titres, ces principes visent à amortir les effets des changements brusques de leadership sur les marchés. 

Kristofer Barrett, gérant : naviguer la rotation sectorielle de 2022  

Alors à la tête de Swedbank Robur Globalfond, Kristofer a permis au fonds de se hisser dans le premier quartile de sa catégorie Morningstar en 2022, année marquée par la « grande rotation ». 

Malgré un biais structurel en faveur des valeurs de croissance, il est parvenu à atténuer l’impact de cette forte rotation sectorielle, grâce à plusieurs facteurs : 

Une sélection de titres résiliente, avec notamment des positions sous-pondérées sur Amazon et Meta, tandis que certaines des principales convictions du portefeuille, comme Centene et Berkshire Hathaway, ont affiché de solides performances.  

Une valorisation du portefeuille globalement en ligne avec l’indice, combinée à un biais plus marqué en faveur de sociétés de qualité.  

Point important, comme c’est souvent le cas dans les phases de repli des marchés, Kristofer a su tirer parti de la correction pour renforcer ses convictions majeures à des niveaux de valorisation attractifs, positionnant ainsi le portefeuille pour une forte performance en 2023.  

Une attention constante portée aux valorisations  

Au sein de Carmignac Investissement, la valorisation n’est pas un critère secondaire : elle se situe au cœur même de notre analyse des opportunités. 

À l’échelle des titres, nous privilégions avant tout le multiple EV/FCF (Enterprise Value to Free Cash Flow), qui nous paraît offrir une lecture plus complète que les simples multiples de bénéfices. 

À l’échelle du portefeuille, cette exigence se traduit par une recherche d’équilibre. Nous associons ainsi des entreprises disposant d’une forte visibilité sur leur croissance, quoique plus modérée, et dont les valorisations demeurent attractives, à des sociétés au profil de croissance plus dynamique, pour lesquelles des multiples plus élevés se justifient par leur capacité d’innovation et l’accélération attendue de leur génération de cash-flow. 

IMCD illustre bien la première catégorie : ce distributeur de produits chimiques de spécialité affiche une croissance résiliente, certes limitée à quelques points de pourcentage, mais offre un rendement de free cash-flow attractif, de l’ordre de 10% l’an prochain. Nvidia incarne davantage la seconde : l’une des entreprises à la croissance la plus rapide au monde, dont le potentiel de génération future de cash-flow justifie une prime de valorisation. Pourtant, sa valorisation actuelle, avec un P/E prévisionnel de 19,3x, contre 19,0x pour le S&P 5001, se situe à un point bas inédit depuis huit ans.

 

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