Le patron de la Banque Centrale d’Angleterre, Mark Carney, a jeté un pavé dans la mare cette semaine en déclarant que certains « fonds sont bâtis sur un mensonge », alors qu’il y a une polémique autour de plusieurs produits du gérant H20, c’est réellement un problème ?
- Qd vous avez des actifs illiquides => problème de squeez si gros rachats
- Cela déséquilibre le portefeuille :
- Les actifs illiquides restent sur les bras
- Leur poids relatif augmente !
- Ou il faut « brader » ces actifs
- Si on trouve un acquéreur…
- Parfois, pas d’acquéreur
- Donc, oui, problème
Cela arrive souvent que des fonds dit « ouverts » investissent sur des actifs illiquides ?
- Normalement, pas si souvent
- Ex : fonds small cap : problématique d’encours évidente => on limite les souscriptions
- Mais des cas par le passé : les fonds monétaires dynamiques en 2007/2008
- Autre exemple : 2008, Richelieu Finance, Gérard Augustin Normand, Club Med
- Normalement la société de gestion est vigilante sur cette question
- Pour éviter d’être coincée !
Pourquoi H2O est allé sur ce type d’obligations pas liquides ?
- Recherche de rendement
- H20 Multibonds : +32% en 2018
- Pas en faisant du crochet que vous obtenez ce genre de performance
- Ni avec obligations classiques
- On n’est pas sur une gestion obligataire mais sur gestion alternative
- Normal que l’équipe cherche de la performance
- Mais là H2O s’est un peu pris les pieds dans le tapis
Pourquoi ?
- 2 raisons :
- A) Grands succès des fonds H2O qui gère surtout des flux entrants
- Dans ce cas, on pense moins à la question des flux sortants…
- B) Situation auto-réalisatrice :
- Vous dites qu’il y a un problème => le problème advient (sorties, actifs difficiles à vendre, etc) spirale infernale
Cette affaire H2O, c’est grave ?
- 3 aspects :
- A) Affaire H20 elle-même : pas essentielle. Equipe intègre,
- Au pire, erreur d’appréciation
- B) A priori pas systémique,
- Mais peut devenir un catalyste sur un marché incertain :
- Suspicion généralisée
- C) Y a-t-il beaucoup d’autres fonds obligataires qui ont des actifs illiquides en portefeuille ?