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Entre incidents maritimes, intensité renouvelée et impasse dans les négociations, l’actualité liée à la guerre en Iran est toujours aussi difficile à suivre. Malgré l’incertitude, les marchés d’actifs risqués ont poursuivi leur rebond à partir des points bas de fin mars, tout particulièrement aux Etats-Unis et dans le secteur de la technologie. L’économie réelle américaine continue également de se montrer résiliente, comme en témoignent les bons chiffres de l’emploi pour le mois d’avril publiés la semaine dernière…

Le coup d’envoi de la prochaine Coupe du monde masculine de football est sur le point d’être sifflé. Le tournoi, réparti entre les Etats-Unis, Canada et Mexique, se déroulera du 11 juin au 19 juillet. Mais son vainqueur, ou plutôt ses vainqueurs, sont déjà connus.

Les marchés émergents entrent dans un nouveau régime façonné par la sécurité énergétique, la rareté des matières premières et la résilience de la chaîne d'approvisionnement. ils examinent les implications d'un choc pétrolier potentiel, les gagnants et les perdants régionaux, et ils décrivent le positionnement des portefeuilles axé sur l'effet de levier des matières premières, la résilience énergétique et les opportunités de croissance sélective.

• Bien que la situation au Moyen-Orient soit complexe, avec la paralysie du trafic pétrolier et des négociations ayant progressé de manière inégale, le sentiment de risque est resté intact.

• On parle à nouveau de relever les taux d’intérêt, surtout du côté de la Banque centrale européenne (BCE). Selon nous, une hausse des taux ne résoudrait pas le problème du choc pétrolier et étranglerait une économie déjà éreintée par la hausse des coûts énergétiques. Aux États-Unis, nous pensons que la Réserve fédérale va observer un statu quo jusqu’en septembre et qu’elle pourrait assouplir sa politique en fin d’année.

• La guerre a interrompu la tendance à la désinflation, mais nous n’anticipons pas de nouvelle vague d’inflation, notamment parce que la situation actuelle diffère des épisodes passés : les taux directeurs sont plus élevés, l’épargne excédentaire a diminué et les marchés du travail sont moins dynamiques.

La publication des dernières statistiques aux États-Unis (productivité, emploi, inflation, …) donne l’opportunité de faire un point d’étape sur la conjoncture américaine, en soulignant les principales forces et faiblesses. 

La croissance a débuté l'année 2026 sur une bonne dynamique, portée par la résilience des bénéfices et le soutien des politiques budgétaires dans les principales régions. Toutefois, l'escalade du conflit iranien et les perturbations des marchés de l'énergie ont provoqué un choc d'offre, modifiant sensiblement le contexte macroéconomique.

La hausse des prix du pétrole alimente l'inflation et entraîne un resserrement des conditions financières, et les divergences régionales s'accentuent. Dans ce contexte, les fondamentaux restent globalement favorables, mais l'équilibre des risques est devenu plus complexe, ce qui impose une certaine sélectivité et une allocation d'actifs dynamique.

Les marchés actions américains se hâtent de renouer avec le récit rose du scénario Goldilocks. Les investisseurs relativisent le risque de stagflation et se concentrent davantage sur la résilience des bénéfices. Les tensions persistent, mais le marché montre sa capacité à regarder au-delà, faute d’un vrai dénouement.

Les récentes tensions géopolitiques au Moyen-Orient ont déclenché de nouveaux chocs énergétiques et d’approvisionnement en Europe, révélant la vulnérabilité du vieux continent aux dépendances extérieures. L’autonomie européenne, qui n’était autrefois qu’une ambition politique, fait désormais l’objet de financements et de mesures concrètes. Pour les investisseurs en actions, cela marque un tournant, l’autonomie étant désormais devenue un facteur structurel déterminant dans l’allocation des capitaux.

Les craintes de stagflation, après deux mois de conflit dans le golfe Persique, commencent à se matérialiser avec un rebond de l'inflation en Zone Euro à 3% en avril, et maintiennent les taux sur des niveaux élevés.

Enfin une bonne nouvelle au milieu d’un océan d'incertitude : en 2025 les énergies renouvelables ont représenté une part plus importante dans la production d'électricité que le charbon (34 % vs. 33 %), qui reste la source d’énergie la plus émettrice de gaz à effet de serre.

La guerre en Iran s’apprête à rentrer dans son troisième mois. Malgré l’annonce d’un cessez-le-feu le 8 avril dernier, les négociations visant à mettre fin au conflit n’ont pas encore abouti. La réouverture du détroit d’Ormuz, point névralgique pour le passage des hydrocarbures produits dans la région, demeure ainsi suspendue à l’issue de ces négociations. Parallèlement, les conséquences de cette guerre s’observent désormais de plus en plus dans les données économiques, tout particulièrement en zone Euro. De leur côté, les banques centrales, et la BCE en premier chef, se voient contraintes d’affronter un dilemme qui n’admet aucune solution évidente…