La Réserve fédérale reste inflexible et les menaces de récession grondent. Les optimistes manquent d’oxygène et jusqu’ici, les rallyes des indices actions se sont rapidement épuisés. Pourtant, les signes d’une baisse de l’inflation se multiplient et les marchés obligataires semblent se stabiliser.
Nous restons prudents face aux actions, et préférons les actions japonaises. Nous surpondérons les obligations américaines et les entreprises de qualité.
Vers la fin de la montée des taux ?
Les banques centrales continuent d’augmenter leurs taux directeurs. La BCE et la Réserve fédérale ont ainsi chacune relevé leurs taux de 0,75%. Mais, bien que la conférence de presse de Jérôme Powell ait été plutôt mal perçue par les investisseurs, ces derniers retiennent qu’une politique brutale «à la Volcker» semble improbable. Pour eux comme pour nous, le resserrement monétaire américain a parcouru plus de la moitié du chemin. Conséquence, les marchés actions ont fortement remonté, et les bons chiffres de l’inflation publiés début novembre viennent consolider ce rallye.
Néanmoins, nous préférons rester prudents, car les indicateurs avancés de l’activité économique mondiale plongent, et les profits devraient suivre, ce qui n’est pas encore suffisamment pris en compte par le marché. Nous attendons donc une deuxième phase de baisse des indices, non plus en raison de la sévérité des banques centrales, mais plutôt des révisions à la baisse des profits des entreprises.
Achat d'obligations américaines
Les taux des obligations du Trésor américain atteignent des niveaux élevés en regard de ceux des 15 dernières années. Pourtant, l’économie ralentit fortement, l’inflation semble se calmer et la Réserve fédérale devrait donc commencer à ralentir son rythme de hausse des taux. Cela nous paraît donc le bon moment pour s’intéresser aux obligations, particulièrement les obligations gouvernementales américaines.
Il est en revanche trop tôt pour investir dans le crédit, car nous manquons de visibilité sur l’ampleur du ralentissement, et donc sur l’évolution des notations de crédit et des faillites.
Japon : Surpondération des actions
Nous maintenons une surpondération des actions japonaises. Sous la direction de Kuroda, qui ne sera remplacé qu’en avril 2023, la politique monétaire devrait rester ultra accommodante, car l’inflation se maintient à des niveaux satisfaisants. Et l’économie «tient le coup», notamment grâce à la forte compétitivité du yen. Enfin, les investisseurs internationaux sous-pondèrent de manière très importante ce marché.
Une question demeure néanmoins: Comment la banque centrale va-t-elle parvenir à sortir de sa politique de contrôle de la courbe ? L’exemple médiocre de l’Australie laisse planer une inquiétude. Il faudra donc examiner en détail le profil du successeur de Kuroda.
Valeurs de qualité
Les actions de qualité ont sous-performé au cours des derniers mois, la baisse du marché n’ayant guère mis en avant leurs qualités défensives. La raison en est probablement que les valeurs de qualité sont souvent axées sur la croissance. La hausse des taux longs les a donc défavorisées. Mais cette hausse des taux nous paraît avoir atteint son pic – nous sommes donc acheteurs d’obligations et il est opportun d’investir dans les valeurs de qualité, qui devraient désormais surperformer le reste du marché.
L'essentiel à retenir
- Sous-pondération des actions européennes et américaines
- Surpondération des actions japonaises
- Achat d’obligations américaines
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Pictet Asset Management et le groupe Pictet
Pictet Asset Management (Pictet AM) regroupe l’ensemble des filiales et des départements opérationnels du Groupe se consacrant à la gestion institutionnelle ainsi qu’à la gestion de fonds de placement. Pictet Asset Management Limited est une société britannique agréée par la Financial Conduct Authority et soumise à la surveillance de cette dernière.
Présent sur 18 sites à travers le monde (Amsterdam, Bruxelles, Francfort, Genève, Hong Kong, Londres, Luxembourg, Madrid, Milan, Montréal, New York, Osaka, Paris, Shanghai, Singapour, Taipei, Tokyo, Zurich), Pictet AM gérait CHF 255 milliards (USD 273 milliards, EUR 236 milliards, GBP 203 milliards) d’actifs au 30 septembre 2021.
Le groupe Pictet est dirigé par des associés, à la fois propriétaires et gérants. Les principes de succession au sein du collège des associés et de transmission du capital sont inchangés depuis sa fondation en 1805. Le Groupe se consacre exclusivement à la gestion de fortune, à la gestion d’actifs, à la gestion alternative et à l’asset servicing. Il ne propose ni crédits commerciaux ni prestations de banque d’affaires. Avec des actifs sous gestion ou en dépôt se montant à CHF 696 milliards (USD 746 milliards, EUR 644 milliards, GBP 553 milliards) au 30 septembre 2021, Pictet compte aujourd’hui parmi les principaux acteurs indépendants de la gestion de fortune et de la gestion d’actifs en Europe.
Le Groupe a son siège à Genève, où ses activités ont débuté, et emploie plus de 5000 collaborateurs. Possédant 30 bureaux à travers le monde, il est également présent à Amsterdam, Bâle, Barcelone, Bruxelles, Dubaï, Francfort, Hong Kong, Lausanne, Londres, Luxembourg, Madrid, Milan, Monaco, Montréal, Munich, Nassau, New York, Osaka, Paris, Rome, Shanghai, Singapour, Stuttgart, Taipei, Tel-Aviv, Tokyo, Turin, Vérone et Zurich.